康冠科技(001308)：业绩符合预期 产品价格下降拖累收入表现

　　1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入21.67 亿元，同比-20.57%；归母净利润2.53亿元，同比+10.88%；扣非后归母净利润2.20 亿元，同比+9.73%。公司业绩符合我们预期。

    　　1Q23 销量稳健增长，价格下降拖累收入：1）公司智能交互产品销量同比+52.4%，主要由于自主品牌KTC 电竞屏增长较好，同时新增随心屏ODM订单，导致整体销量增长较快。海外交互屏业务仍处于恢复中，我们预计2Q23 之后有望迎来拐点。2）公司智能电视聚焦发展中国家，表现好于发达国家市场，1Q23 销量同比+14.1%；其中出货产品结构持续改善，大尺寸彩电出货量同比+11.3%。3）但由于原材料成本处于低位，使得出货给客户的产品价格同比明显下降，均价下滑拖累收入表现，1Q23 公司收入同比-20.6%。4）此外，设计加工业务收入同比下滑，主要为销量下滑所致。

    　　成本依然维持低位，盈利持续改善：1）1Q23 公司毛利率同比+0.5ppt 至19.1%，毛利率改善主要受益于面板价格下降。2023 年初以来，面板价格开始触底回升，但目前仍处于低位。2）1Q23 公司实现归母净利率11.7%，同比+3.3ppt。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/3.1%/5.2%/0.3%，分别同比+0.3ppt/+1.2ppt/+1.1ppt/+0.3ppt，管理费用率提升幅度较大主要系增加管理人员及股权激励费用所致，财务费用变动主要系汇兑损益。3）1Q23 公司经营性现金净流入4.43 亿元，同比由负转正；1Q23 公司存货20.08 亿元，主要来自囤积的低成本原材料。

    　　发展趋势

    　　公司在显示ODM 领域优势明显，据迪显和洛图数据，2022 年公司智能交互平板出货量在ODM 供应商中位列全球第一，晧丽商用交互屏国内出货量排名升至第二。新品类方面，1Q23 小度健身镜线上销售额同比翻倍增长，Fiture 表现相对偏弱（久谦数据），公司健身镜代工业务整体稳步增长，与下游客户持续稳定合作，未来有望进一步开拓新SKU。我们认为公司在显示领域具有多年生产、技术和研发的积累优势，加快推进新技术的研究储备，有望不断提升产品附加值。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年/2024 年15.5 倍/13.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和46.00 元目标价，对应20.3倍2023 年市盈率和17.4 倍2024 年市盈率，相比当前股价有30.5%的上行空间。

    　　风险

    　　液晶面板价格波动风险；市场竞争风险；行业需求波动风险。