克来机电(603960)公司点评:业绩符合预期 经营情况逐步向好

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈传红/满在朋 日期:2023-04-30

业绩简评

    2023 年4 月28 日,公司披露2022 年年报及2023Q1 业绩:

    1)2022 年,公司实现营收6.8 亿元,同比增长21%,归母净利润0.6 亿元,同比增长29%,扣非净利润0.5 亿元,同比增长13%;2)23Q1,公司实现营收1.2 亿元,同比增长20%,归母净利润0.13亿元,同比增长4435%;扣非净利润0.12 亿元,同比增长748%。

    经营分析

    业绩符合预期。23Q1,公司业绩实现同比大幅增长,主要系去年同期经营受到疫情影响。目前公司的主要客户有联合汽车电子、博世集团(BOSCH GROUP)、华域麦格纳等。优质的客户资源为公司业绩的持续稳定增长提供了保障,且提升公司前瞻性业务、技术工艺和解决方案层面的实力,为未来持续发展奠定了坚实基础。

    智能装备业务稳健增长,支撑公司整体发展。公司主要客户为博世和联合电子。在新能源车销量高增长背景下,博世持续加大投资力度,扩大电动车电机产能,同时今年 7 月联合电子启动太仓工厂二期建设,预计累计设备投资超14 亿元,有望带动公司业务高增长。2022 年,公司智能装备业务新签订单 4.32 亿,新签订单集中在新能源汽车电驱、电控、电池等产品的装配、检测生产线。

    传统汽零业务受益于国六排放标准升级。根据我国政策,从 2023年 7 月 1 日起,所有销售和注册登记的汽车都必须符合国六 b标准。主机厂需要采用涡轮增压等方式来满足国六排放标准,从而提升高压燃油分配器等产品需求。相较普通燃油分配器,高压燃油分配器价格接近翻倍。

    布局CO2 热管理产品,打开公司未来发展空间。CO2 热管理系统对阀和压缩机的耐高压性、精密度及管路密封性等要求更高。目前公司已实现管路批量供应,且在材质、结构、工艺、软件算法、专利等方面建立了极高的壁垒,同时产品性能比外资企业产品更佳。此外,公司已积极研发阀类产品。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为1.2/1.8/2.2 亿元,同比分别为+81%/+52%/+25%,2023-2025 年 P/E 为40/26/21 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期;公司管理改善不及预期;行业竞争加剧。