中国化学(601117):Q1收入YOY+21% 重视实业转型前景
公司发布23 年一季报,23q1 公司收入428 亿,yoy+20.6%,归母净利11.1亿,yoy+13.7%,扣非归母净利11.1 亿,yoy+15.4%。收入利润均快速增长。
化学工程新签快增,毛利率小幅改善
23q1 公司新签合同额1,046 亿,yoy+0.7%,完成全年计划数35%。其中建筑工程承包/勘察设计监理咨询/实业及新材料销售/现代服务业分别新签1000/18/17/6 亿,分别yoy+0.9%/31.8%/-24.1%/-46.6%。建筑工程承包中化学工程快增,yoy+17.2%至813 亿。23q1 公司毛利率7.9%,yoy+0.3pct。23q1期间费用率4.7%,yoy+0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别yoy+0.0/-0.2/+0.7/+0.0pct 至0.2%/1.8%/2.4%/0.3%。减值损失影响增加等(减值损失占收入比例0.1%,yoy+0.3pct),拖累净利率。23q1 公司归母净利率2.6%,yoy-0.2pct。
两金周转持续加速,经营活动现金流较好改善
23q1 末公司资产负债率70.1%,yoy-0.1pct,有息负债比率6.4%,同比基本平稳。两金周转天数155 天,同比缩短7 天。23q1 经营性现金流净流出60 亿,同比少流出84 亿,投资性现金流净流出6 亿,同比多流出49 亿。
实业有前景,或受益“一带一路”需求景气向上,维持“买入”评级公司突破“卡脖子”技术的天辰齐翔己二腈项目全面投产;华陆气凝胶项目22 年投产并生产1.2 万方等,实业项目转型有成效有硕果。股权激励激发经营活力,国改持续深化。受益化学工程高景气,同时受益一带一路景气上行(23q1 海外新签66 亿,yoy-39%,占新签比例6.3%)。转型实业持续优化商业模式、化学工程国家队增长前景较优。维持23-25 年公司归母净利润预测为63、74、88 亿元,分别yoy+15.8%、17.9%、19.3%。给予23年目标PE12x,维持目标价12.32 元,维持“买入”评级。
风险提示:己二腈项目销售风险;转型执行力低于预期;减值风险