嵘泰股份(605133)：国内外产能布局完善 新能源业务拓展新产品新客户

　　业绩符合预期。1 季度营业收入4.37 亿元，同比增长23.8%；归母净利润0.36 亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利0.31 亿元，同比增长2.3%。

    　　1 季度毛利率同比下降，期间费用率降低。1 季度毛利率22.4%，同比下降3.2 个百分点，预计主要受新能源产品收入占比提升影响。1 季度期间费用率13.6%，同比下降1.9 个百分点，主要系财务费用率同比下降2.5 个百分点所致。1 季度经营活动现金流净额0.32 亿元，同比增长7.4%。

    　　新能源业务向纵深扩展，一体化压铸件有望成为新增长点。公司新能源市场开拓取得突破，切入比亚迪供应链，成为DMi 插混平台E-CVT 变速箱箱体、E3.0 纯电平台海豹电机壳体和端盖的供应商；获得全球头部新能源车企电动皮卡铸件、舍弗勒电机等新能源项目定点。公司采购3 台力劲9000 吨压铸机，新能源业务向纵深拓展，积极开发结构件、电池包、副车架和大型一体化铸件产品，并将对汽车领域以外的压铸件市场加大开拓力度，重点开发储能、太阳能、氢能源等领域，拓展储能电池、储能结构件等业务，已与新能源、储能客户就一体化压铸进行多轮交流。压铸件市场持续拓展，产品矩阵不断丰富，预计将带动公司营收持续向上。

    　　国内外产能布局持续完善。国内精密压铸加工件扩建项目、汽车转向系统关键零件生产建设项目等产能建设项目陆续完工结项，达产后将新增年产能动力总成壳体产能 39 万件、新能源电机壳体产能 38 万件、转向系统零件产能288 万件；墨西哥一期轻量化扩产项目完工，达产后将新增181 万件铝合金壳体年产能，二期扩产项目正在推进。国内外产能持续提升，产能布局不断完善，预计将为公司拓展新业务、加强配套能力提供坚实保障。

    　　略调整费用率，预测2023-2025 年净利润分别为2.17、3.16、4.38 亿元（原2.2、3.15、4.48 亿元），可比公司为汽车零部件公司，可比公司2023 年PE 平均估值为29 倍，目标价为34.51 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　乘用车行业销量低于预期、汽车零部件配套收入低于预期、新能源车配套产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、上游原材料成本上涨影响。