汉钟精机(002158):22年营收稳定增长 Q1净利同增28%

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:倪正洋/黄菁伦 日期:2023-04-29

公司营收同比稳定增长,23Q1 归母净利同比增加28%2022 年公司营收32.66 亿/yoy+9.55%,归母净利6.44 亿/yoy+32.32%。

    2023Q1 收入为6.9 亿/yoy+16.01%/qoq-25.82%; 归母净利1.16 亿/yoy+27.77%/qoq-31.7%。(2022Q4 归母同比增速为38%)。公司产品定位高端核心零部件,瞄准进口替代市场,考虑公司费用率提升,我们预计23-25年EPS 为1.36/1.75/2.15 元(23-24 年前值:1.40/1.79/-元),按分部估值法,预计23 年压缩机/真空泵净利润为3.44/3.85 亿,给予通用核心零部件/光伏设备可比公司Wind 一致预期25/24 倍PE23,合理市值177.9 亿(前值220.4 亿),对应 23E 年24.5 倍PE,目标价33.27 元(前值:41.2 元),维持买入评级。

    盈利能力提升,23Q1 毛利率同比提升3.89pct

    2022 年毛利率35.78%/yoy+0.94pct,净利率为19.79%/yoy+3.42pct,盈利能力提升主要系:1)公司原材料成本压力缓和叠加毛利率较高的真空泵产品占比提升;2)收入规模增长,费用率有所降低,其中,管理费用率4.03%/yoy-0.64pct , 销售费用率4.76%/yoy-0.3pct , 研发费用率5.25%/yoy-0.96pct;3)汇兑收益增加,财务费用率为-1.33%(21 年同期财务费用率为1.02%)。2023Q1 公司毛利率为36.85%/yoy+3.89pct/qoq+1.3pct,净利率为16.95%/yoy+1.6pct/qoq-1.47pct,净利率环比下降主要系汇兑损失导致Q1 财务费用率为1.24%。

    压缩机:制冷业务前景向好,空气压缩机业务企稳回升2022 年公司冷冻冷藏业务保持稳定增速,我们认为2023 年随着中国冷链物流市场规模的快速增长和“十四五”冷链物流改革政策的利好逐步释放,制冷压缩机业务有望进一步提速发展。受到疫情影响,公司空压机业务有所下降,2022 年公司推出了自制品牌的无油螺杆压缩机,未来公司产品将由低端有油向高端无油空压机拓展,同时,公司推出的离心式空气压缩机,可大量应用于光伏、玻璃、半导体等行业,有望推动国产替代的进行。热泵压缩机方面,公司看好热泵产品市场拓展前景,推出水蒸气增压机组。

    真空泵:光伏行业需求高景气,半导体行业加速国产替代公司在硅片环节龙头地位稳固,电池片需求持续放量,国内光伏大厂及重要机台商(捷佳伟创、隆基绿能、北方华创、江苏微导、中环股份、通威股份、天合光能、晶澳科技、无锡连城等)皆与汉钟精机长期深入合作,电池片市场份额有望随产能投放进一步提升。根据公司年报,22 年欧美日品牌占据半导体真空泵90%份额,公司半导体真空泵已开始向国内芯片制造商批量提供真空泵产品,同时与多家半导体设备企业展开合作,国产替代有望加速。

    风险提示:原材料价格波动;新冠疫情影响交付。