精工钢构(600496):业绩表现平稳 经营现金流改善、订单高增 看好未来业绩空间

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦/陈依晗 日期:2023-04-29

投资要点

    2023 年Q1 业绩表现平稳,毛利率录得14.0%,盈利能力增强营收&归母净利:公司23Q1 实现营收37.21 亿元,同比+0.2%;对应录得归母净利/扣非净利分别1.80/1.79 亿元,同比增加0.7%/7.1%,业绩整体维稳。毛利率:

    23Q1 毛利率录得14.0%,同比/环比+0.7/+1.2pct,公司盈利能力提升。

    费用率略有增加,现金流改善、收现比提升

    1)费用率:23Q1 期间费用率9.6%,同比/环比均上升1.1pct。拆分看:23Q1 销售/管理/财务/研发费用率1.18%/3.71%/0.37%/4.34%,较22Q1 分别+0.2/+0.6/-0.2/+0.4pct,管理及研发费用率提升较多,推测研发费用提升主要系公司坚持“创新驱动的钢结构建筑科技型平台公司”战略定位,持续推动技术自主创新研发;管理费用增加可能系折旧摊销及办公支出增加影响。

    2)现金流:公司23Q1 经营现金流净额-1.96 亿元,现金流较去年同期多流入0.88亿元,现金流改善明显;对应收现比1.27(去年同期1.21,22Q4 收现比0.85),同比环比均有所提升,推测工程款回款速度加快。

    Q1 新签订单同比/环比高增23%/33%,业务承接提速、看好业绩高增长23Q1公司新签合同额55.0亿元,同比/环比增长23.4%/32.9%;钢结构销量方面,公司23Q1 实现钢结构销量25.2 万吨,同比增长15.7%,复工复产后,公司整体业务承接加速,业务发展呈现高景气度。

    板块高成长性可期,BIPV 业务优势有望增厚整体业绩1)行业端:短期装配式钢结构需求回升,中长期政策持续加码、叠加“双碳”战略背景,钢结构板块高成长性可期。

    2)公司端:一方面,公司钢结构主业发展模式占优,发力EPC 项目和“专利授权”业务,凭借智能制造、建筑信息化(BIM+IoT)研发、全面资质等三重竞争优势,有望实现订单体量、盈利能力新突破;另一方面,公司抓住双碳政策东风和建筑碳减排发展机遇,凭借分布式光伏业务优势,有效强化主业的差异化竞争力,预期未来将带动整体业务盈利能力提升。中长期看,双碳”战略下,公司有望凭借分布式光伏EPC 工程技术优势、渠道优势,加快光伏建筑一体化业务进程,加速转型成为绿色低碳建筑集成服务商。

    盈利预测及估值

    预计公司2023~2025 年实现营业收入185.09、216.54、251.02 亿元,同比增长18.51%、16.99%、15.92%,实现归母净利8.57、10.26、12.27 亿元,同比增长21.36%、19.79%、19.58%,对应PE 为9.35、7.80、6.53 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    钢结构渗透率提升速度不及预期;钢材价格波动;固投增速不及预期。