陕西建工(600248):业绩略低于预期 2023年有望恢复高增

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/庄嘉骏 日期:2023-04-29

  事件:

      公司发布2022年年报及2023 年一季报。2022年实现营业收入1893.7亿元,同比增加12.9%;实现归母净利润35.9 亿元,同比减少0.3%。2023年一季度实现营业收入355.3 亿元,同比增长1.7%;实现归母净利润8.2亿元,同比增长2.0%。

      点评:

      业绩略低于预期,2023 年有望恢复高增。2022 年实现销售毛利率9.1%,同比+0.4pct;销售净利率2.4%,同比+0.1pct;归母净利率1.9%,同比-0.3pct,毛利率改善而归母净利率下滑,主要是因为公司对重要的二级单位实施债转股,少数股东损益增长所致。2022 年公司新签订单3940.65亿元,同比增长25.39%,截止2022 年底在手订单3432.35 亿元,订单充足,2023 年有望恢复业绩高增。

      推进业务向投运领域延伸。公司积极布局投运业务,2022 年建成投运榆神乙醇项目、灞桥垃圾处理热电项目等一批重大工程。截止2022 年末,特许经营权资产达41.3 亿元,同比增加38.5 亿元。向后展望,公司依托市场、资金等要素优势推进业务转型,有望实现“投资拉动、建设支撑、运营增殖”的协同运作模式,提升业务质量,筑牢竞争优势。

      受益陕西省基建投资高增长。2023 年,陕西省计划实施重大基建项目71个,年度投资1355 亿元,同比增长73%。公司是陕西省属最大建筑企业,深耕省内市场多年,已实现属地化公司省内全覆盖,区位优势显著,有望充分受益省内基建投资高增长。

      持续深化经营机制改革。公司聚焦经理层成员任期制和契约化管理,已同396 名经理层成员签订契约要件,通过业绩考核推行薪资激励;此外,公司于2023 年实施股票激励计划,向531 名激励对象授予股票9375 万股,约占总股本的2.6%,或将刺激员工效能充分释放。

      维持“买入”评级。考虑公司损益中少数股东占比提升,下调归母净利润预测,预计2023 年~2025 年EPS 为1.17 元/1.35 元/1.55 元。

      风险提示:陕西省投资力度不及预期,公司业绩不及预期