星宇股份(601799):Q1营收暂时承压 静待客户结构转型

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里/刘力宇 日期:2023-04-29

投资要点

    事件:公司发布2023 年一季度报告,2023 年一季度公司实现营业收入19.23 亿元,同比下降9.84%,环比下降15.81%;实现归母净利润2.04亿元,同比下降24.46%,环比增长8.62%;实现扣非后归母净利润1.72亿元,同比下降29.85%,环比增长26.25%。公司2023Q1 业绩整体符合我们的预期。

    Q1 营收环比暂时承压,盈利能力基本稳定。营收端,2023Q1 公司主要客户一汽大众批发38.25 万辆,环比下降9.92%;一汽红旗批发6.11 万辆,环比下降38.22%;一汽丰田批发15.32 万辆,环比下降23.86%;东风日产批发17.50 万辆,环比下降11.75%;奇瑞汽车批发30.75 万辆,环比下降2.84%。受主要客户销量的下滑拖累,公司2023Q1 营业收入出现环比下滑。盈利能力方面,公司2023 年一季度综合毛利率为21.54%,同比下降0.84 个百分点,环比提升0.22 个百分点,环比基本保持稳定。期间费用方面,公司2023Q1 期间费用率为10.66%,环比下降2.21 个百分点,主要系公司Q1 销售费用率环比下降2.38 个百分点。

    净利润方面,公司2023 年一季度归母净利润2.04 亿元,同比下降24.46%,环比增长8.62%,公司2023Q1 归母净利润环比增长主要系期间费用下降贡献。

    “产品升级+客户拓展”双轮驱动,看好公司长期成长。产品方面,LED前照灯继续向ADB 和DLP 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量,目前公司ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产,DLP 大灯也已获项目,长期看好公司产品结构向上升级。客户方面,公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上,还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户,新能源客户有望成为后续的主要增量。此外,公司在塞尔维亚投资建厂,将提升公司全球化的配套能力,助力公司进一步开拓海外车灯市场。

    盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为11.70 亿、15.18 亿、19.00 亿的预测,对应的EPS 分别为4.09 元、5.31元、6.65 元,2023-2025 年市盈率分别为27.10 倍、20.88 倍、16.68 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:乘用车行业销量不及预期;车灯产品升级速度不及预期;新客户开拓不及预期。