中国核电(601985):风光+核电再创佳绩 在建项目支撑发展长足动力

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:郭雪 日期:2023-04-28

  事件:公司发布2022 年年报及2023 年一季报, 2022 年公司实现营业收入712.86亿元,同比增加13.7%,实现归母净利润90.1 亿元,同比增加9.66%;扣非归母净利润90.35 亿元,同比增加12.74%。2023Q1 公司实现营业收入178.93 亿元,与上年同期(调整后)相比,同比增加4.64%,实现归母净利润30.23 亿元,与上年同期(调整后)相比,同比增加4.79%,业绩稳步增长,符合预期。

      核电+风光在运机组稳步运行支撑业务增长,在建项目提供发展动能。根据公司2022 年年报,公司控股核电在运机组25 台,装机容量2375 万千瓦;控股在建机组8 台,装机容量887.8 万千瓦;控股核准待建设机组3 台,装机容量367.5 万千瓦;核电装机容量合计3630.3 万千瓦。公司控股新能源在运装机容量1,253.07万千瓦,包括风电420.74 万千瓦、光伏832.33 万千瓦,另控股独立储能电站21.1万千瓦;控股新能源在建项目572.6 万千瓦,其中风电155.5 万千瓦、光伏417.1万千瓦。2022 年,公司上网电量达到1870.39 亿千瓦时,比去年同期增加160亿千瓦时,同比增长9.35%,综合电价为0.4226 元/千瓦时,全年市场平均电价较2021 年有较大上涨。我们认为随着在建项目不断投产,公司发电量将持续增加,为公司业绩增长提供充足动力。

      明确发电指标,新能源发电量不断提升。根据公司公告,2023 年,公司全年发电量目标为 2050 亿千瓦时,其中核电计划发电量为1835 亿千瓦时,新能源计划发电量为 215 亿千瓦时,比2022 年新能源实际发电量140.48 亿千瓦时,增长53%。根据公司公告,2023 年一季度公司核电机组发电量 450.84 亿千瓦时,同比增长 1.68%;上网电量累计为 422.28 亿千瓦时,同比增长约 1.04%;新能源发电量累计为46.16 亿千瓦时,同比增长71.35%,其中:光伏发电量 23.41 亿千瓦时,同比增长 63.27%,风力发电量 22.75 亿千瓦时,同比增长80.54%,一季度新能源上网电量45.36 亿千瓦时,同比增长71.37%。新能源发电增加主要系2023 年一季度风、光资源较好,有利于新能源项目发电,同时2022 年底投运的项目陆续通过调试生产阶段,进入正式运营。此外,我们认为近期硅料价格下跌将加速光伏产业链需求释放,公司新能源项目开发或将进一步加快。

      投资建议与估值:公司核电+风光双核发展,业绩稳步增长,我们预计公司2023年-2025 年的收入分别为784.12 亿元、854.13 亿元、931.15 亿元,增速分别为10%、8.9%、9.0%,净利润分别为100.45 亿元、116.05 亿元、127.48 亿元,增速分别为11.5%、15.5%、9.9%,维持“买入”投资评级。

      风险提示:项目推进不及预期;审批进度不及预期; 电价下行的风险; 政策推进不及预期。