利和兴(301013)：业绩超市场预期 新业务放量有望拉动业绩增长

　　事件：公司发布22 年报及23 年一季报，22 年实现营收3.07 亿元，同比-29.26%；归母净利润-0.41 亿元，同比-186.29%；扣非归母净利润-0.44 亿元，同比-217.40%。23Q1 实现营收0.83 亿元，同比+88.95%；归母净利润0.04 亿元，同比+140.15%；扣非归母净利润0.03 亿元，同比+124.20%。

    　　业绩超市场预期。分季度看，22Q4 实现营收1.00 亿元，同比-45.29%、环比+9.89%；归母净利润-0.22 亿元，同比-168.53%、环比-2100%；扣非归母净利润-0.20 亿元，同比-170.05%、环比-1900%。22 年受国内外宏观经济、疫情等因素影响，下游消费电子整体需求疲软，22 年全年公司业绩承压。

    　　23Q1 公司实现归母净利润0.04 亿元，环比+118.2%，公司业绩扭亏为盈。

    　　毛利率同比下滑，费用率同比上升。22 年毛利率21.32%，同比-12.73 个pct，主要因为22 年下游需求疲软，整体产能利用率不足。22 年费用率36.17%，同比+14.52 个pct；其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.22%、12.39%、15.12%、1.44%，同比+3.30、4.83、4.86、1.53 个pct。

    　　3C 业务企稳回升，数字能源业务开启第二成长曲线。在传统3C 智能装备领域，22 年下游需求疲软，公司产品随主要客户向新能源汽车领域进行延伸，增加了车载领域的相关测试装备，产品品类进一步拓宽。在显示器件领域，公司主要产品为OLED 柔性屏的覆膜设备，公司将进一步延伸研究开发产线中其他设备，增加公司产品品类，未来有望拉动公司业绩增长。同时，公司20 年12 月进入电子元器件领域，目前已完成产线建设、产品试产、小批量生产，并于23 年2 月实现了常规产品量产，公司坚持走差异化路线，将重点发力高附加值的中高压产品、高频微波产品等，未来有望贡献增量业绩。

    　　盈利预测：公司多点布局，开辟第二成长曲线，业绩有望持续改善。预计公司2023-25 年净利润分别为0.65、1.27、1.83 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端需求复苏不及预期；新产品放量进度不及预期等。