亚星锚链(601890):业绩符合预期 系泊链订单放量明显

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖/朱晔 日期:2023-04-28

  2022 年全年:1)实现营收15.16 亿元,同比+14.93%;实现归母净利润1.49 亿元,同比+22.98%;实现扣非归母净利润1.35 亿元,同比+41.08%。2)全年毛利率26.01%,同比+1.68pct;归母净利润率9.83%,同比+0.64pct;扣非归母净利润率8.88%,同比+1.65pct。3)期间费用率为12.85%,同比-1.14pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.56%、6.7%、5.15%、-2.56%,同比分别变动+0.66、-0.80、+0.16、-1.17pct。

      2022Q4 单季度:1)实现营收4.47 亿元,同比+44.76%,环比+9.73%;实现归母净利润0.53 亿元,同比+123.61%,环比+38.86%;实现扣非归母净利润0.43 亿元,同比+156.98%,环比+40.88%。2)Q4 单季度毛利率32.74%,同比+2.11pct,环比+11.06pct;归母净利润率11.80%,同比+4.16pct,环比+2.48pct;扣非归母净利润率9.56%,同比+4.17pct,环比+2.11pct。

      点评:

      1)分产品来看,系泊链营业收入3.96 亿元,同比+5.79%,毛利率34.13%,同比-4.03pct;船用链及附件营业收入10.99 亿元,同比+21.32%,毛利率22.33%,同比+4.29pct。分地区来看,国内销售收入7.01 亿元,同比-12.85%,毛利率22.54%,同比-0.43pct;国外销售收入7.95 亿元,同比+66.71%,毛利率28.03%,同比+2.50pct。

      2)产销量及单价:系泊链产品销量大幅增长。2022 年生产船用锚链10.46 万吨,同比减少0.61 万吨,同比下降5.5%;生产系泊链3.15 万吨,同比增加 1.70 万吨,同比增长116.46%。销售船用锚链及附件 10.74 万吨,同比增加0.70 万吨,同比增长7.01%,单价1.02 万元/吨,同比涨价13.4%;销售系泊链2.70 万吨,同比增长0.69 万吨,同比增长 34.18%,单价1.47 万元/吨,同比下降21.2%。

      3)订单情况:价值量与毛利率更高的系泊链产品订单放量明显。2022 年全年承接总订单16.03 万吨,同比+11.09%,其中船用锚链及附件订单11.84 万吨,同比-6.99%,系泊链及附件订单4.19 万吨,同比+146.47%;分上下半年来看,2022H1 承接总订单7.80 万吨,同比+33.11%,其中船用锚链及附件订单6.06 万吨,同比+22.92%,系泊链及附件订单1.24 万吨,同比+33.33%;2022H2 承接总订单8.23 万吨,同比-3.97%,其中船用锚链及附件订单5.78 万吨,同比-25.90%,系泊链及附件订单2.95 万吨,同比+283.12%。

      4)新一轮造船周期加速开启,油价复苏带动海工平台景气度提升。2022 年,国际油价高位波动,布伦特国际原油现货价格一度攀升至139 美元/桶,创金融危机以来新高,带动全球海洋油气装备市场。随老旧船舶淘汰叠加绿色船舶转型,新型船舶推广有望加速新一轮造船周期到来。截至2022年12 月底,中国造船业手持订单量 10,557 万载重吨,同比增长 10.2%。船用锚链整体处于造船上游,受益船舶行业景气提升。

      5)漂浮式风电商业化有望加速,系泊链市场空间有望超百亿,亚星锚链为该环节的稀缺标的。海南万宁1GW 项目是全球最大漂浮式风电项目,预计万宁二期项目降本目标为20 元/W 以下,据我们测算,在建设成本18 元/W 时,以海南燃煤标杆上网电价上网,资本金IRR 可以达到4.93%,收益率较为可观,漂浮式风电商业化进展有望加速。据GWEC 预测,全球漂浮式风电新增装机量,2025年预计1.05GW,2031 年预计9.90GW。系泊链在漂浮式风电成本中占比10%,我们预计2025 年全球漂浮式风电系泊链市场空间30.0 亿元,2031 年有望达201.6 亿元,2025-2031 年CAGR 为37.40%,亚星锚链是全球最大的锚链生产企业,具备R6 等级漂浮式风电系泊链的生产能力,已经拥有多个国内项目的供货业绩,作为该环节的稀缺标的值得重视。

      盈利预测:2022 年公司业绩与我们此前预测基本一致,数值仅存在微小偏差,我们根据最新发布的2022 年财务数据对后续盈利预测进行小幅调整,预计2023-2025 年归母净利润分别为2.10(前值2.20)、2.83(前值2.85)、3.57 亿元,对应PE 分别为47.81、35.50、28.14X,维持“买入”评级。

      风险提示:漂浮式风电商业化不及预期,原材料价格波动,造船周期下行的风险