华域汽车(600741):业绩表现超市场预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐/闫俊刚/邓崇静 日期:2023-04-28

  核心观点:

      公司22 年扣非归母净利润创历史新高,超市场预期。根据年报,公司2022 年实现营业收入1582.7 亿元,同比增长13.1%,实现归母净利润72.0 亿元,同比增长11.3%,扣非归母净利润64.6 亿元,同比增长29.2%。23 年Q1 实现营业收入368.2 亿元,同比下降1.5%;实现归母净利润14.3 亿元,同比下降16.0%;扣非归母净利润11.8 亿元,同比下降6.2%。23 年Q1 乘用车行业、上汽集团的产量同比增速分别为-4.2%、-27.4%,在此背景下公司收入和业绩表现亮眼。

      公司22 年费用管控水平提升,23 年Q1 毛利率凸显韧性。公司22 年毛利率14.2%,同比-0.2pct;净利率5.1%,同比-0.6pct;期间费用率10.2%,同比-0.5pct,公司费用管控水平提升。公司23 年Q1 毛利率13.9%,同比持平,环比-1.5pct,公司23 年Q1 毛利率凸显韧性。

      持续推进自主可控发展,客户结构持续优化。近几年公司致力于自主可控的同时,实行“有进有退”策略,做优做强核心业务。公司坚持“中性化”策略,客户结构持续优化,22 年汇总口径下49.6%的主营业务收入来自于上汽集团以外的整车客户。2022 年公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比已超 55%,国内自主品牌配套金额占比已超 35%,不断优化客户结构和产品结构,为公司业务可持续发展拓展新的增长空间。

      盈利预测和投资建议:公司过往盈利和分红表现优秀,未来发展战略清晰,逐步形成自主可控的“智能座舱”能力和国内较强的“智能底盘”架构,同时积极开拓新能源、智能驾驶领域,为公司发展提供新动能。

      我们预计23-24 年EPS 至2.41/2.67 元/股,参考海外龙头公司长期估值中枢,我们维持公司合理价值32.54 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:行业景气度下降;核心零部件供给受限;行业竞争加剧。