深高速(600548)：收费公路车流量逐月恢复性增长 环保业务稳定发展

　　公司公告2023 年一季度报告：归母净利4.43 亿元，同比增加7.13%。1）业绩表现：2023Q1 实现营收19.04 亿，同比增加7.38%;归母净利4.43 亿元，同比增加7.13%；扣非归母净利4.37 亿元，同比增加5.44%；经营活动产生的现金流量净额10.14 亿元，同比增加65.92%；基本每股收益0.182 元，同比增加8.02%。注：深投控基建于2022 年1 月按同一控制下企业合并纳入集团合并范围，公司对2022 年以前年度合并报表数据进行了追溯调整。2）利润率：2023Q1实现毛利率39.6%，同比+2.49pts；归母净利率为23.3%，同比+0pts；扣非归母净利率为23%，同比-0.4pts。3）投资收益：2023Q1 为2.06 亿，同比减少3.79%。

    　　收费公路业务：车流量逐月恢复性增长。集团经营和投资的收费公路路费收入同比均有较大幅度上升，大部分项目增长幅度达到两位数水平。外环项目表现亮眼，一季度日均路费收入突破300 万元，同比增幅达45.6%。收费公路业务主要营运数据：梅观高速/机荷东段/机荷西段/沿江项目/外环项目/龙大高速/水官高速/水官延长段/清连高速/广深高速/阳茂高速/广州西二环/益常项目/长沙环路， 2023Q1 日均混合车流量同比

    　　+37.2%/+28.8%/+38.3%/+56.3%/+51.1%/+36.8%/+29.4%/+38.6%/+7.5%/+20.8%/+16.4%/+4.5%/+2.3%/+27.3% ， 2023Q1 日均路费收入同比+24.4%/+18.4%/+34.1%/+42.1%/+45.6%/+25.8%/+25.9%/+34.6%/+1.0%/+29.7%/+18.5%/+11.0%/+7.8%/-1.5%/+6.2%。

    　　大环保板块：产业战略布局日趋完善。1）清洁能源：风力发电业务方面，四个并表风电项目完成上网电量36.8 万兆瓦时，实现风力发电业务收入1.44 亿元。2）固废资源化处理：有机垃圾处理业务方面，集团已有14 个有机垃圾处理项目进入商业运营，有机垃圾处理量达到26.7 万吨，同比增幅达46.2%，实现运营收入1.20 亿元。

    　　投资建议：1）我们预计公司2023-2025 年实现归母净利为24.6、27.4、29.6亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为1.13、1.26 及1.36 元，PE 分别为8、7、7 倍。2）我们参考公司近五年PE 均值9.6 倍，给予2023 年每股盈利9.6 倍PE，对应一年期目标价10.9 元，预期较现价20%增长空间，持续看好公司双主业推进，持续提升产业链价值，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：车流量受疫情影响下滑超出预期，环保项目落地不及预期等。