中联重科(000157):一季度营收增速转正 国际化、多元化持续推进

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/胡飘 日期:2023-04-28

  事件:公司发布2023 年一季报

      投资要点

      一季度营收增速转正,毛利率提升明显,业绩符合市场预期2023 年一季度营收104.26 亿元,同比增长4.13%,增速实现转正;归母净利润8.1 亿元,同比下滑10.63%;毛利率26.39%、同比提升6.32pct,环比提升2.16pct,提升幅度较大;净利率8.24%,同比下降1.11pct,环比提升6.7pct。期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.49%、3.60%、6.19%、1.19%,同比提升1.51pct、0.24pct、1.85pct、1.25pct,期间费用率同比有所提升,但环比均有所下降。一季度营收转正及毛利率提升明显主要是出口增长较快,叠加原材料价格下降,海运费有所回落所致。

      2022 年公司出口收入增长73%,占比提升15pct,海外业务有望保持高速增长2022 年公司海外收入同比增长72.6%,每季度呈现爬坡式快速增长,海外收入在总营收中占比提升至24%,同比提升15.38pct。重点产品与市场实现有效突破,印尼、印度、阿联酋、沙特、土耳其等重点国家本地化发展战略成效显著,销售业绩同比增长超过100%。工程起重机械出口收入规模超过30 亿元。高空作业机械产品销售至海外80 余个国家和地区,成功打入欧美高端市场,加拿大、墨西哥、巴西、波兰等国实现中国品牌市占率第一。2023 年国际化有望持续突破。

      工程机械、农业机械+智慧农业、建筑新材料三架齐驱,土方机械、高机凸显公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械竞争力持续增强,市场领先地位进一步稳固。土方机械:2022 年土方机械收入35 亿元,同比增长8.5%,表现大幅优于行业,销量进入行业前列,整体市场份额有望持续提升。高空机械:实现收入46 亿元,同比增长37%,已成为行业电动化和智能化引领者,中联高机拟重组上市,有望快速做大做强。农机产业加速转型,提质升级,除小麦机、烘干机、旋耕机、抛秧机国内市场份额保持行业前列外,智慧农业聚焦产品体系、技术核心。建筑新材料业务布局持续提速,干混砂浆生产设备市场份额稳居国内市场第一梯队,建筑新材料标杆工厂落子湘阴、吉安、亳州、马鞍山等全国各地。

      工程机械行业筑底,公司起重机械、混凝土机械等主营业务有望企稳向上3 月挖机销量25578 台,同比下滑31%,下滑幅度有所扩大。其中国内销售13899 台,同比下滑48%;出口11679 台,同比增长11%。1-3 月销量57471台,同比下滑26%,随着国内稳增长预期增强,下游需求将边际改善,叠加更新需求逐步占据主导,出口维持较高增速,挖机将逐步企稳回升,工程机械行业有望逐渐筑底向上。预计2023 年挖机、汽车起重机销量见底、泵车上行。

      盈利预测:预计2023 年-2025 年归母净利润为34 亿、48 亿、63 亿元,同比增长46%、42%、32%,PE 为16、11、8 倍,维持买入评级。

      风险提示:1)基建投资及房屋开工不及预期;2)疫情好转进度不及预期