海油工程(600583)：高油价高景气 海上工程龙头加强一带一路建设

　　海油工程：远东最大海洋油气工程EPCI 总承包之一：公司由中海油集团直接控股，定位海上油气田生命周期开发阶段，立足国内海洋油气田市场，同时不断拓展境外业务。1）营收方面：2017-2022 年，公司营业收入持续增长，至2022 年达到293.58 亿元，同比上涨48.31%，创历史新高，主要系中国海油增储上产七年行动计划持续推进。2）利润方面：

    　　2022 年公司归母净利润达到14.57 亿元，同比增长294.11%，主要得益于2022 年公司工作量保持增长，并通过良好的项目管控和提质增效措施保障项目高质量按计划运行。

    　　高油价叠加政策驱动，中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：

    　　国际原油供需缺口偏紧，预计2023 年油价仍然高位运行，推动石油公司提升上游资本开支。中海油积极推进增储上产，海上油气资本开支增长，且向国内倾斜，公司将直接受益。

    　　LNG 工程和海上风电双轮驱动，推动公司综合竞争力持续提升：2018-2022 年，LNG 业务年复合增长率为83.77%，占公司总营收的比值从4.23%增加到18.18%，LNG 业务有望成为公司新的增长极。此外，公司积极践行国家“双碳”战略，海上风电业务也加速落地，目前“海油观澜号”主体已完工，公司新能源领域布局迈出重要一步。

    　　一带一路促进海外地区共发展：公司持续践行国家“走出去”的战略，主要通过总承包方式承揽工程合同，为客户提供“交钥匙”工程。业务分布在中国各大海域、俄罗斯、加拿大、巴西、中东等 20 余个国家和地区。2022 年新签多个海外项目，海外业务业绩有望持续兑现。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别321.7、365.8、419.1 亿元，同比+10%、+14%、+15%；归母净利润分别20.3、27.9、37.0 亿元，同比+39%、+37%、+33%，对应2023-2025 年EPS（摊薄）为0.46、0.63 和0.84 元/股，按2023 年4 月27 日收盘价对应的PE分别为13.69、9.97 和7.51 倍。考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期。