电魂网络(603258)：储备丰富 关注亚运会及新游表现

　　事件 公司发布2023Q1 业绩公告：2023Q1 公司实现营业收入1.56亿元，同比降低31.41%，环比降低9.83%；归属于上市公司股东的净利润0.47 亿元，同比降低33.75%，环比降低18.97%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比降低50.32%。

    　　诸多储备产品计划上线，加速业绩回暖 由于亚运会延期导致公司部分产品项目受到相应影响，老游充值收入较去年同期下降明显，员工薪资及福利增加导致净利润下降幅度增大，Q1 业绩有所承压。

    　　展望未来，公司目前有多款自研和代理游戏正在测试或预约中，类型涵盖RPG，休闲和小众IO 类产品，包括《卢希达：起源》《跃迁旅人》《卡噗拉契约》《螺旋勇士》《野蛮人大作战 2》《ImperialDestiny》《流浪方舟》等多款重点产品，其中《跃迁旅人》《螺旋勇士》《野蛮人大作战 2》《卡噗拉契约》已取得版号。其中最为广泛关注的是续作《野蛮人大作战2》，该游戏作为IO 类型游戏成功之作日前登录了2022 年TapTap 游戏发布会，好评不断。另外，手游《卡噗拉契约》预计2023Q2 在大陆及海外同步进行测试，《流浪方舟》预计于同期港澳台上线，新产品周期正式启动。

    　　《梦三国2》电竞入亚，看好后期催化 公司核心端游《梦三国2》

    　　已于2021 年11 月正式成为杭州亚运会电子竞技比赛项目之一。该游戏以三国题材为核心，开创了多种竞技模式，同时在角色和玩法设定方面融合了多元化和多维度的国风文化元素。杭州亚运会定档2023 年9 月23 日开幕，关注《梦三国2》在亚运会舞台上的表现。

    　　投资建议 公司目前游戏产品处于新老交替磨合期，业绩相对承压，随着新游上线及亚运会电竞项目举办，我们预计公司23-25 年实现净利润3.35/3.72/4.19 亿元，同比增长23.16%/8.45/9.13%，对应 EPS分别为 1.36/1.52/1.71，对应PE 分别为 34x/30/27x，给予“推荐”评级。

    　　风险提示 市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。