纽威股份(603699):盈利能力显著改善 受益多下游景气周期启动

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:邹润芳/闫智/卢正羽 日期:2023-04-28

全年业绩符合预期,盈利能力显著改善。

    2022年公司实现营业收入40.59亿元,同比增长2.46%,归母净利润4.66亿元,同比增长23.49%,符合此前预期。2022年毛利率30.51%,同比提升2.66pcts,其中Q4单季度毛利率37.12%,同/环比分别提升6.72/8.86pcts;全年净利率1.68%6,同比提升2.10pcts;盈利能力显著改善主要系产晶结构优化、原材料成本降低、自动化及工艺改进收到成效。分区域来看,22年国内实现收入16.50元,占比40.64%,毛利率36.30%;国外实现收入23.76亿元,占比58.54%,毛利率26.12%;国外毛利率较低主要系汇兑损益、运费、关税等因素影响。

    研发投入持续增长,高端阀广开发及应用获突破进展。

    2022年公司研发费用1.76亿元,同比增长17.42%,研发费用率4.35%6,同比略提0.56pct。公司产品持续向高端化发展,高性能轴流式止回阀,中线蝶阀取得国内外相关认证,卡套式旋塞阀、高性能平板闸阀、大口很高温蝶阀实现研发和订单突破多下游领域取得重要进展,液氢领域,公司布局截止阀、止回阀等全系列液氢阆产品并推向市场;核电领域,公司进一步扩大核电高瑞阀门市场,海外核电厂、核聚变工程方面均有突破;海工领域,3000米水深级别水下阀[ ]行业率先获批进入国际市场,石油设备成功接到巴西FPSO项目。

    多下游景4 (调期正在启动,受益能源转型与自主可控。

    公司大部分下游与海上/陆地石油开采、LNG,核电等能源领域相关,能源转型与自主可控趋势下公司需求持续向好: 1)多品硅:光伏装机量提升带动多品硅加速扩产,公司已与协鑫集团等头部客户建立合作,后续增长动能强; 2) LNG:受俄乌冲突、全球能源转型等因素影响,ING需求将保持较快增长,公司已有全套超低温阀广]系列产品井广泛应用,未来有望持续贡献业绩增量; 3)海工造船:全球海上石油与天然气步入高速发展期,公司前期已获多个业绩突破,后续有望打开更多国际市场。

    投资建议

    公司为国内工业阀门龙头,近年来持续在高端阀门领域取得突破,国产化率和市占率具有提升空间;公司大部分下游与海上/陆地石油开采、ING,核电等新能源相关,能源转型与自主可控趋势下公司需求持续向好;此外,通安特殊阀工厂已试生产,伴随产能释放及原材料价格改善,盈利中枢有望抬升。预计公司2023-25年实现营收47.12亿元/54.62亿元/63.33亿元,净利润5.97亿元7.20亿元/8.91亿元,当前股价对应市盈率为16X/13X/11X,维持“买入”评级。。

    风险提示

    原材料价格。上涨、下游需求不及预期、产能释放不及预期、汇率波动风险、客户拓展不及预期。