科达利(002850)2023年一季报点评:电池结构件龙头 4680带来新增量
投资要点
公司发布2023 年一季报。23Q1 公司实现营收23.26 亿元,同比+48.52%,环比-13.32%,实现归母净利润2.42 亿元,同比+42.77%,环比减少21.50%,符合市场预期。23Q1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.47%/7.61%/0.82%/4.61%,同比变动+0.16 pcts/-1.61 pcts /+0.27 pcts /-1.59 pcts。
深度绑定优质客户。公司已进入宁德时代、特斯拉、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、Northvolt、三星、蜂巢能源等主流电池厂或车企供应链体系。公司于2022 年12 月与宁德时代达成钠电池与麒麟电池的全球战略合作,宁德时代超过40%的电芯机械件将采购自科达利。
同时,公司与法国ACC 签订了供应合同,将在2024 年2030 年间,向ACC 供应三亿套左右方形锂电池壳体与盖板。与优质客户的紧密合作将进一步提高公司的竞争优势。
需求向好,公司海内外扩产提速。随着宁德时代、中创新航、LG、亿纬锂能等电池厂不断扩产,叠加4680、麒麟电池等新产品的放量,为电池结构件市场打开巨大空间。公司目前已在全球布局16 个生产基地(国内13 个+欧洲3 个)。公司积极扩产拥抱趋势,拟投资40 亿元建设江西、湖北、江苏、江门动力电池精密结构件项目。公司位于德国、瑞典、匈牙利的生产基地将在23 年陆续量产。随着新产能的逐步释放,有望巩固公司的竞争地位。
4680 结构件有望放量。公司拥有自动化水平高、产品良率高的4680结构件定制化产线,目前4680 结构件产品已经进入量产阶段。其价值量、毛利率高于公司此前的圆柱电池结构件产品。未来,随着4680大圆柱的装车量产,4680 电池结构件有望为公司带来新的增长点。
【投资建议】
公司是锂电池结构件龙头,产能迅速扩张,且有望受益于4680 电池放量。
我们预计公司2023/2024/2025 年的营业收入分别为141.88/198.12/266.57亿元, 同比增速分别为63.95% 、39.64% 、34.55% , 归母净利润为15.84/21.84/30.40 亿元,同比增长75.72%、37.91%、39.19%,现价对应PE为20、14、10 倍,首次给予“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期;
原材料价格波动;
行业竞争加剧。