兴业证券(601377)：市场助力业绩反弹 双轮联动把握机遇

　　本报告导读：

    　　投资业务收入同比大增是公司业绩提升的主因；公司持续深化财富管理和大机构业务双轮驱动的核心业务体系，推进实施双轮联动与数智化建设，有望业绩超预期增长。

    　　投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价8.15 元/股，对应2023 年18.95xPE、1.28xPB。公司23 年一季度营业收入/归母净利润41.69/8.28 亿元，同比147.02%/430.09%；加权平均ROE 同比+1.19pct 至1.57%，业绩符合预期。我们维持公司盈利预期为23-25 年EPS 0.43/0.49/0.57 元，考虑到公司双轮联动与数智化建设不断深化，更能受益居民财富管理需求增长，维持目标价8.15 元/股，维持“增持”评级。

    行情回暖带动投资业务收入同比大幅增长是公司业绩提升的主因，经纪业务净收入下降拖累业绩。1）2023Q1，公司投资业务净收入同比大幅增长，由2022Q1 的-12.05 亿元扭亏为盈至10.40 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）增量的118.78%；其中，市场指数上涨导致投资收益率同比+2.50pct 至1.06%，是投资业务增长的主因，金融资产规模小幅增长+6.27%至1007.64 亿元；2）全市场日均股基交易量下滑导致公司经纪业务净收入同比-19.71%至6.10亿元，占调整后营收增量的-7.93%，拖累整体业绩。

    公司持续深化财富管理和大机构业务双轮驱动的核心业务体系，推进实施双轮联动与数智化建设，有望助推业绩超预期增长。公司在财富管理方面，建设综合对客服务平台建设、丰富代销产品矩阵、提升投顾服务专业性，持续做大财富管理客群规模；在机构业务方面，围绕国家战略重点，深化行业与区域布局，以生态圈建设和综合服务提升客户价值；同时，以金融科技连接“财富管理”和“机构客户”两大生态圈，驱动集团数字化建设和转型，有望助推业绩超预期增长。

    催化剂：居民财富管理需求高速增长；行业监管政策利好不断出台。

    风险提示：财富管理需求增长缓慢；行业政策落地低于预期。