博威合金(601137):持续开发新技术 启动新一轮扩产项目

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘智/李泽森 日期:2023-04-28

事件:公司发布2022 年年报,2022 年度实现营业收入134.48 亿元,同比增长33.97%;实现归母净利润5.37 亿元,同比增长73.11%;实现扣非归母净利润5.52 亿元,同比增长122.47%;基本每股收益0.68元/股。

    投资要点:

    受到疫情冲击、俄乌冲突、美联储持续大幅加息、宏观经济下行等因素影响,公司部分产品销量受到一定冲击。2022 年公司合金棒材/合金线材/合金带材/精密细丝/光伏组件实际销量分别为76662吨/29994 吨/38932 吨/29984 吨/1176MW,分别同比增长-13.04%/3.22%/11.31%/4.78%/-2.89%/378.05%,目标达成率分别为72.32%/86.94%/59.90%/90.86%/73.62%/117.60%。公司合金带材业务受因项目建设人员、物资跨境流动受限,造成进口的关键设备运输、安装、调试等不能满足项目预定的时间要求,导致项目进度延误;另一方面,该项目规划了全流程的数字化、智能化的运营系统和全自动化的生产线需要精准联动,技术要求高,调试周期长,因此造成项目进度延误,影响产能释放所致;合金棒材业务主要受到宏观经济下行影响,导致销量下降、成本上升;合金线材业务主要因越南线材项目于报告期内投产,但仍处于产能爬坡期尚未达产,生产成本较高所致销量不及预期;精密细丝业务因新产品上市、全球营销策略调整影响,受宏观经济波及程度较弱;光伏组件业务销量表现较好主要受益于公司产品差异化服务、品牌影响力提升、越南至美国海运运费下行、公司在美国商务部反规避调查初裁结果中不构成反规避影响等因素。

    公司数字化变革持续推进,启动新一轮扩产项目。公司在数字化营销、数字化研发、数字化制造等方面不断进行数字化变革。为发挥数字化企业优势,满足客户未来的发展需求,公司通过数字化精准洞察,认为公司培育的重点下游应用行业正处于高速成长阶段,公司产品在高成长行业的应用占比将进一步提高,新建项目市场前景较为广阔,客户需求潜力较大;因新建项目需要较长的建设周期,因此公司提前规划布局,启动“3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”和“2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”,为未来新增市场需求做产能储备。新能源业务的主要销售市场在美国,而美国新能源市场发展前景较为广阔,客户需求较大,公司在手订单充裕,原有产能利用率已饱和,因此公司启动了“1GW 电池片扩产项目”。

    受疫情冲击及俄乌冲突影响,公司项目建设人员、物资跨境流动受限,造成进口的关键设备运输、安装、调试等不能满足项目预 定的时间要求,导致整体项目进度延误。公司5 万吨特殊合金带材项目生产线的调试工作基本结束,但数字化的智能运营系统及部分关键设备尚在做最后的调试集成,预计2023 年二季度完工;公司重点推进的汽车电子客户认证工作已全部完成。公司6700 吨铝焊丝项目主要应用行业为高铁行业,其产品认证周期及技术要求均比汽车电子等级更高、所需时间更长,公司正在全力以赴推进更多客户进入量产阶段。贝肯霍夫(越南)31800 吨棒、线项目的线材产线已进入批量销售阶段,棒材产线正在安装调试。氧化铝弥散铜项目产线设备安装、调试完成,进入试产阶段,部分产品已取得标杆客户认可,且实现批量供货。智能终端镜头专用材料项目已完成中国区域的专利布局,所申请的国际专利尚在审查之中。产线方面,公司已完成了全流程的量产验证,同时已陆续通过标杆客户的认证。

    公司持续开发新技术,确保电池转换效率处于全球第一梯队。公司对电池、组件的新技术、新工艺、新产品持续创新开发,在电池转换效率、组件版型设计方面保持持续领先优势。电池技术方面先后开发黑硅工艺、PERC+SE 工艺、多主栅、双面、大尺寸182电池升级改造、PERC 电池工艺转换效率提升项目等。公司电池片转换效率已提升至23.40%,保持行业一线效率水平,为产品创造更大附加值。组件技术方面,先后开发双面、双玻、多主栅和大尺寸182 组件,72 版型单片组件功率提升到550W,为客户提供最高性价比的组件产品。

    维持公司“增持”投资评级。预计公司2023、2024 和2025 年全面摊薄后的EPS 分别为1.07 元、1.33 元和1.65 元,按照4 月26日14.51 元的收盘价计算,对应的PE 分别为13.58 倍、10.88 倍和8.78 倍。受美联储加息终点不确定性增加、欧美经济衰退预期增强影响,铜价波动加大;受到国内经济回暖修复等因素影响,预计公司下游需求有望逐步提升。随着未来公司新增产能目的扩建投产,预计公司营收和盈利会继续保持增长,结合行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:(1)美联储加息超预期;(2)国际宏观经济下行;(3)疫情反复超预期;(4)国际贸易争端;(5)铜价格大幅波动;(6)下游需求不及预期;(7)公司产能供给不及预期。