上海能源(600508):单季业绩新高 央企扬帆起航

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:薛阳/邓铖琦 日期:2023-04-28

  本报告导读:

      煤炭业务以量补价,降本增效,单季业绩历史新高,业绩超预期;展望2023 全年,煤炭主业仍有增量;积极绿电转型,央企扬帆起航。

      投资要点:

      维持盈利预测,目标价和增持评级。2023Q1 实现营收31 亿(+1%),归母净利为8.4 亿(+7%),以量补价业绩超预期。维持公司2023~2025 年3.68、3.89、4.00 元EPS,维持24.36 元目标价和增持评级。

      煤炭业务以量补价,降本增效,单季业绩历史新高。公司2023Q1商品煤产量176 万吨(+12%)或因新疆106 煤矿爬坡放量,洗精煤产量109 万吨(-13%)或受春节休息影响徐州矿区产量有所回落,商品煤销量173 万吨(+15%)。吨煤销售均价1291 元(-98 元)及成本514 元 (-14 元),主因低价的疆煤占比提升。23Q1 煤炭业务贡献营收22 亿元(+7%),毛利13 亿元(+4%),而当期公司毛利合计14 亿元,叠加四项费用合计1.3 亿元(-13%),煤炭拉动叠加降本增效,单季归母净利8.4 亿元(+7%),历史新高。

      展望2023 全年,煤炭主业仍有增量。1)Q1 或受放假影响精煤产量回落,预计Q2~Q4 精煤产量有望恢复;2)2022 年新疆106 矿(120 万吨)仍在掘进过程,2023Q1 或有放量,全年将贡献增量;3)苇子沟煤矿(240 万吨)预计2023 年投产,贡献增量。

      积极绿电转型,央企扬帆起航。公司江苏基地本部新能源项目一期工程中的202MW 已建成并网发电,剩余61MW 预计将于2023 年建成投产。新能源子公司22 年实现利润493 万元,23 年将进一步增长。此外,公司作为中煤能源子公司,系煤炭央企,4 月27 日收盘价对应PB 为0.82,伴随公司业绩释放,估值有望修复。

      风险提示:宏观经济不及预期;成本超预期提升;煤价超预期下跌