天坛生物(600161):浆站加速开拓 增速有望再上台阶

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/谈嘉程 日期:2023-04-28

本报告导读:

    公司2023Q1在2022Q1低基数上实现强劲增长,新浆站开拓顺利,采浆量有望不断提升,新品研发、渠道开拓同步推进,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。考 虑到公司新浆站开拓顺利,上调2023-2024 年预测EPS为0.62/0.75 元(原为0.60/0.69 元),新增2025 年预测EPS 为0.90 元,参考板块估值给予2023 年目标PE 50X,上调目标价至31.17 元(原为28.93 元),维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2022 年实现营收42.61 亿元(同比+3.6%),归母净利润8.81 亿元(+15.9%),扣非净利润8.54 亿元(+12.9%);2023Q1 实现营收12.92 亿元(+83%),归母净利润2.62 亿元(+109%),扣非净利润2.53 亿元(+118%),抗疫需求拉动下在2022 年低基数上实现强劲增长,全年有望实现稳健增长。

    新浆站加速开拓,采浆量有望持续增长。2022 年60 家在营浆站采浆2035吨,同比增长11%。依托央企股东影响力及公司综合竞争优势,浆站拓展工作加速推进,2022 年新设浆站22 家,现有在营浆站70 家,筹建中浆站32 家,未来1-2 年内有望陆续建成开采,为采浆量持续增长奠定基础。

    新品研发不断推进,渠道开拓顺利。2022 年蓉生重组8 因子、高纯静丙、纤原及兰州血制PCC 完成临床研究并报产,蓉生皮下注射免疫球蛋白、巨细胞免疫球蛋白、重组7a 因子及上海血制纤原临床试验顺利推进,未来吨浆收入利润有望持续提升。海内外渠道开拓顺利,22 年覆盖销售终端总数同比增长5.72%,首次实现巴西市场销售,静丙、乙免、狂免等品种海外注册加快推进,未来有望成为具有全球影响力的血液制品企业。

    风险提示:疫情反复影响采浆、生产,产品终端供需变化