金风科技(002202):风机业务边际改善 海内外订单有效支撑

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜/曹瑞元 日期:2023-04-28

  核心观点:

      一季度业绩符合预期,盈利能力明显边际改善。2023 年一季度公司实现营收55.65 亿元,同比-12.83%;归母净利润12.35 亿元,同比-2.42%;毛利率25.23%,同比-1.28pct;净利率22.88%,同比+2.49pct。

      一季度盈利能力边际提升,主要系出货结构改善。

      积极优化风机出货结构中速永磁成主流,海内外订单充足支撑后续发展。2023 年1-3 月公司风机实现对外销售容量1.11GW,其中3S/4S 平台产品销售容量363.30MW,占比32.73%;6S/8S 平台产品销售容量30.00MW,占比2.70%;MSPM 机组销售容量716.73MW,占比64.57%。截至2023 年一季度末,公司风机在手订单总量29.6GW,其中外部订单合计28.9GW;公司海外在手外部订单共计4.53GW,同比+65.7%,主要分布在越南、智利、乌兹别克斯坦、澳大利亚等国家。

      风电场规模高增,成为公司利润重要增长点。截至2023 年一季度末,公司国内外自营风电场权益装机容量合计6.51GW,其中28%位于西北地区,26%位于华东地区,23%位于华北地区,10%位于南方地区,5%位于东北地区,8%位于国际地区。新增权益并网装机容量171MW;同时销售风电场规模744MW;国内外风电场权益在建容量2.75GW。

      2023 年一季度,公司自营风电场的平均利用小时数为637 小时,比行业平均水平高出22 小时。

      盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.80/0.95/1.21元/股,按港元兑人民币0.880 汇率,H 股EPS 分别为0.91/1.08/1.38港元/股。参考可比公司,分别给予A/H 股22 年18/16 倍PE,对应A/H 股合理价值分别为14.40 元/股/14.56 港元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。风电项目需求不及预期;技术迭代不及预期;电站开发及转让不及预期。