金钼股份(601958):2023Q1业绩符合预期 持续受益钼价上行周期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王宏为/何成洋 日期:2023-04-28

  投资要点:

      2023Q1 业绩符合预期。公司发布业绩公告,2022 年实现营收95.31 亿元,同比增长19.5%,实现归母净利润13.35 亿元,同比增长169.8%;其中Q4单季度实现营收24.65 亿元,同比增长25.6%,实现归母净利润3.62 亿元,同比增长390%。公司2023Q1 实现营收26.44 亿元,同比增长17.6%,实现归母净利润8.33 亿元,同比增长202.9%,环比增长130.3%,Q1 业绩符合预期。公司业绩大幅增长主要受益钼价上涨,根据百川盈孚数据,2022 年钼精矿均价同比增长39.1%至28.1 万元/金属吨,2023 年一季度钼精矿均价达到47.7 万元/金属吨。

      维持钼价持续上行观点不变。钼需求端持续高景气:1)国内化工行业资本支出持续维持高位;2)能源危机过后出于产能安全角度考虑,欧洲化工产能迁移建设需求;3)能源管道铺设及LNG 船建造需求。国内新增钼产能有限,海外钼产量小幅修复:1)根据国内矿山投产规划测算,预计23-24 年新增钼矿供给0.6/0.54 万吨;2)海外2022 年钼矿产量面临较大扰动,2023 年小幅修复;预期2023-2024 年中国新增钼产能供给有限,海外受品味下降、疫情扰动及罢工影响,产量下降同时扩产受阻。预期钼供需关系中长期内维持紧张趋势不变,维持钼价持续上行观点不变。

      上调盈利预测,维持买入评级。公司是全球钼矿资源头部企业,自有矿山金堆城钼矿、东沟钼矿品位、储量双高,同时分别持有季德钼矿、沙坪沟钼矿18.3%、10%股权,预期季德钼矿于2024 年年底前投产,沙坪沟钼矿有望在2025 年中投产,届时公司有望获得投资收益。考虑钼价上涨趋势进一步延续,假设2023-2025 年钼精矿均价分别为40/40/40 万元每金属吨,上调公司2023-2024 年盈利预测,新增2025 年盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为37.7/37.75/42.21 亿元(原预测2023-2024 年归母净利润分别为22.08/22.17 亿元),对应PE 分别为9/9/8 倍,维持买入评级。

      风险提示:全球经济衰退导致传统钼需求下降超预期风险