再升科技(603601):下游需求成长性良好 产能扩张赋中长期增长动能
22 年归母净利润1.5 亿元,同比下滑39.8%
公司发布22 年年报及23 年一季报,22 年实现收入/归母净利润16.2/1.5亿元,同比-0.44%/-39.8%,实现扣非归母净利润1.3 亿元,同比-44.2%,其中Q4 单季度实现收入/归母净利润4.20/0.07 亿元,同比-9.29%/-89.04%,实现扣非归母净利润0.02,同比-96.54%。23 年一季度实现收入/归母净利润3.77/0.33 亿元,同比+2.5%/-43.87%,实现扣非归母净利润0.3 亿元,同比-42.80%。
22 年干净空气/高效节能收入同比分别+12.71%/-17.34%公司22 年干净空气板块实现收入10.2 亿元,同比增长12.71%,主要受益于下游工业洁净室尤其是半导体行业需求增长,其中设备收入4.27 亿元,同比增长7.63%,但受生猪周期影响,公司猪舍新风相关滤材及设备收入3829 万元,同比下滑61.93%,剔除后公司干净空气板块收入同比增长22.08%。22 年高效节能板块实现收入5.74 亿元,同比减少17.34%,主要受公司转口贸易产品收入下滑影响,22 年转口贸易保温节能产品收入1.18亿,同比减少46.02%。公司22 年继续推进新的需求场景及产品开拓,其中新能源车车载滤芯材料已经批量供应知名车企,无尘空调也开始在全国布局,化学过滤材料、建筑节能保温材料等产品均实现项目应用。
22 年毛利率同比小幅下滑,23Q1 环比好转
公司22 年毛利率25.79%,同比-5.16pct,主要受高温限电、原材料价格上涨,物流成本增加等因素影响,干净空气/高效节能板块毛利率分别27.29%/22.97%,同比-8.67/-1.41pct,干净空气板块毛利率降幅较大主要系设备毛利率降幅较多(22 年同比下降10.93pct 达17.19%),公司23Q1 毛利率22.84%,环比小幅上涨1.61pct。22 年期间费用率17.5%,同比+1.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.9/+0.6/+1.1/-0.7pct,公司加大市场开拓及产品研发投入,导致费用率上升。22 年经营性现金流净流入2.6亿元,同比大幅增长77.5%,收现比大幅提升14.37pct 达90.21%。
中长期成长性仍值得期待,维持“买入”评级
公司5万吨高性能超细玻璃纤维棉和8000 吨干净空气过滤材料建设项目分别于22 年年底和22 年二季度实现部分产能投产,我们认为公司“干净空气”及“高效节能”需求空间仍较大,中长期成长性仍可期。考虑到公司一季度利润下滑,下调23-24 年归母净利润预测至2.11/2.67 亿元(前值3.1/3.7 亿元),新增25 年净利润预测3.17 亿元,参考可比公司,给予公司23 年30 倍PE,目标价6.30 元,维持“买入”评级。
风险提示:需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。