双汇发展(000895)2023年一季报点评报告：肉制品销量恢复增长 利润表现平稳

　　事件：

    　　双汇发展发布公告： 2023 年公司一季度实现营业收入156.66 亿元，同比+13.83%；归母净利14.88 亿元，同比+1.90%；扣非净利14 亿元，同比+2.31%。

    　　投资要点：

    　　主业肉制品销量回升，整体增长稳健。公司一季度实现肉类产品总外销量81.7 万吨，同比上升7.2%，我们预计肉制品销量同比上升3%左右，实现了较好的增长。今年疫情放开之后，肉制品的消费场景有所恢复，包括礼赠、出行、校园等消费场景，带动肉制品销量获得较好的增长。但是由于今年一季度猪肉平均价格同比上升3.73%，生猪平均价格同比上升15.32%，公司的肉制品的平均吨利在去年高基数下有所下降，整体肉制品部门盈利同比下降6.8%。展望全年，公司肉制品吨利有望维持4000 元/吨的较好水平。

    　　头均价差改善，屠宰部门盈利明显提升。屠宰业务方面，一季度旺季下，猪价呈现下降趋势，头均价差改善，因此公司屠宰部门一季度获得了较好增长。屠宰部门对外收入同比增长15.54%，营业利润达到3.04 亿元，同比增长126.29%。预计今年整体猪价走弱，全年屠宰部门盈利将继续提升。

    　　养殖部门规模较小，短期亏损，未来有望逐步改善。其他部门一季度亏损1.2 亿，主要由于生猪养殖和禽业养殖规模目前还处于逐步抬升阶段，前期费用投入较高。并且一季度猪价较为低迷，因此出现暂时亏损。预计后续禽业养殖将贡献一定利润。

    　　盈利预测和投资评级：随着疫情放开之后，消费场景和消费需求的恢复，公司今年肉制品销量有望恢复较好增长。另外，公司在肉制品业务上继续调结构促转型，加大餐桌肉制品工业化进程，发展预制菜新赛道。预计在猪价相对较弱的情况下，公司盈利能够实现稳定增长。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.74 元，1.88 元和2.08 元，对应PE 分别为15X，13X 和12X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动引致的风险、食品安全的风险、疫情反复的风险、猪肉价格波动超预期的风险、新产品推广不达预期的风险