双汇发展(000895)2023年一季报点评报告:肉制品销量恢复增长 利润表现平稳

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:薛玉虎/刘洁铭 日期:2023-04-27

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      双汇发展发布公告: 2023 年公司一季度实现营业收入156.66 亿元,同比+13.83%;归母净利14.88 亿元,同比+1.90%;扣非净利14 亿元,同比+2.31%。

      投资要点:

      主业肉制品销量回升,整体增长稳健。公司一季度实现肉类产品总外销量81.7 万吨,同比上升7.2%,我们预计肉制品销量同比上升3%左右,实现了较好的增长。今年疫情放开之后,肉制品的消费场景有所恢复,包括礼赠、出行、校园等消费场景,带动肉制品销量获得较好的增长。但是由于今年一季度猪肉平均价格同比上升3.73%,生猪平均价格同比上升15.32%,公司的肉制品的平均吨利在去年高基数下有所下降,整体肉制品部门盈利同比下降6.8%。展望全年,公司肉制品吨利有望维持4000 元/吨的较好水平。

      头均价差改善,屠宰部门盈利明显提升。屠宰业务方面,一季度旺季下,猪价呈现下降趋势,头均价差改善,因此公司屠宰部门一季度获得了较好增长。屠宰部门对外收入同比增长15.54%,营业利润达到3.04 亿元,同比增长126.29%。预计今年整体猪价走弱,全年屠宰部门盈利将继续提升。

      养殖部门规模较小,短期亏损,未来有望逐步改善。其他部门一季度亏损1.2 亿,主要由于生猪养殖和禽业养殖规模目前还处于逐步抬升阶段,前期费用投入较高。并且一季度猪价较为低迷,因此出现暂时亏损。预计后续禽业养殖将贡献一定利润。

      盈利预测和投资评级:随着疫情放开之后,消费场景和消费需求的恢复,公司今年肉制品销量有望恢复较好增长。另外,公司在肉制品业务上继续调结构促转型,加大餐桌肉制品工业化进程,发展预制菜新赛道。预计在猪价相对较弱的情况下,公司盈利能够实现稳定增长。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.74 元,1.88 元和2.08 元,对应PE 分别为15X,13X 和12X,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济波动引致的风险、食品安全的风险、疫情反复的风险、猪肉价格波动超预期的风险、新产品推广不达预期的风险