中科创达(300496):业绩短期承压 大模型战略转型在即
1Q23 业绩低于我们预期
中科创达发布2023 年一季报:1Q23 营收11.66 亿元,同比+1.2%;归母净利润1.68 亿元,同比+8%;扣非归母净利润1.59 亿元,同比+8%。业绩低于我们预期,主要系手机及物联网业务需求端不振。
发展趋势
收入利润不及预期,经营现金流好转。1)收入端:1Q23 公司收入11.66亿元,同比+1.2%。2)毛利端:1Q23 公司毛利率40.8%,同比-0.6ppt,环比+5.8ppt,毛利率环比修复。3)净利端:1Q23 归母净利率14.4%,同比+0.9ppt,表观趋稳。4)订单及现金流:1Q23 公司合同负债1.44 亿元,较上年末+42%;销售商品提供劳务带来的现金流入3.3 亿元,同比+356%,销售回款明显好转。
需求端短期承压,汽车与物联网智能化变革持续。创达获得Jetson 和DRIVE 两大平台的驱动开发和画质调优(ISP Tuning)权限,开发物联网AI 中台系统IoT Harbor,进一步构筑面向行业的解决方案。2023 年4 月,创达与大众旗下软件公司CARIAD 达成合作伙伴关系并建立合资公司,继续加码智能座舱。大模型降本增效战略转型在即:创达计划进行大模型战略转型,加速研发降本增效,2023-24 年为投入期。我们认为,创达有望借力GPT 模型,变革手机及物联网软件开发流程,实现降本增效。
盈利预测与估值
考虑到创达即将进入战略转型期,我们下调2023/24 收入预测13.8%/20.1%至66.9/81.4 亿元,下调2023/24 归母净利润16.6%/17.9%至9/10.5 亿元。考虑到行业估值中枢下移,基于2023 SOTP 估值法,下调目标价11%至110 元,较当前具备29%的上行空间。
风险
汽车网联化不及预期;国际局势变化;汇率波动风险。