金海高科(603311)公司信息更新报告:2023Q1收入端恢复增长 看好新能源汽车空调滤放量加速第二曲线拓展

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明/周嘉乐 日期:2023-04-27

  2023Q1 收入恢复增长,看好新能源空调滤放量增长,维持“买入”评级不变2022 年营收7.9 亿元(+4.2%),归母净利润0.8 亿元(+5.8%),扣非归母净利润0.4 亿元(-34.8%)。2023Q1 营收2.1 亿元(+2.2%),归母净利润0.2 亿元(-11.7%),扣非净利润0.2 亿元(-15.3%)。考虑疫后复苏进程放缓,下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润为1.0/1.3/1.7 亿元(2023-2024年原值1.2/2.0 亿元),对应EPS 为0.4/0.6/0.7 元,当前股价对应PE 为27.5/21.1/16.3倍,考虑到新能源汽车空滤业务有望迎来加速放量,维持“买入”评级不变。

      下游空调、洗地机行业景气度提升,新能源汽车空调滤加速拓展分产品,2022 年空气过滤网/过滤器/空调风轮分别-9.8%/+21.0%/+18.4%。分地区看,2022 年国内/国外收入分别+1.9%/+6.3%。空调行业景气度改善,根据AVC,2023Q1 国内空调行业线上零售量+15.0%;根据GfK,预计2023 年新风空调零售量、零售额将分别+54%/+41%。产品结构持续升级,截至2022 年年底,公司抗病毒持续开拓海外市场,客户包括三菱电机、日立、富士通等。洗地机延续高增,2023Q1 国内洗地机线上行业零售量+41.0%,有望构筑新的收入增量;新能源车滤清器有望迎来放量,公司定增新能源汽车空调滤项目落地,国产替代风口机遇下,后续伴随高价值量HEPA 高效过滤器渗透率提升,有望打开成长空间。

      原材料波动致毛利率下降,客户结构优化下盈利能力有望改善2022 年毛利率22.3%(-4.8pcts),2023Q1 毛利率26.1%(-1.9pct),主系原材料价格波动影响。2022 年空气过滤网/过滤器/空调风轮及周边的毛利率同比分别-5.5/-2.2/-4.3pcts。2022 年国内/国外毛利率同比分别-3.0/-6.7pcts。费用端,2022年期间费用率-1.7pcts,2023Q1 期间费用率-0.7pcts,规模效应逐步显现。综合影响下2022 年净利率9.6%(+0.1pct),2023Q1 净利率9.8%(-1.5pct)。我们预计,公司客户结构优化,叠加新能源空滤业务量产带动,盈利能力有望迎来改善。

      风险提示:行业周期变化;市场竞争加剧;新能源车新业务拓展不及预期。