中科创达(300496)：Q1业绩阶段性承压 智能化仍是主旋律

　　事件概述：

    　　中科创达于4 月26 日发布2023 年第一季度报告。2023Q1，公司实现营业收入11.66 亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长8.06%，扣非归母净利润1.59 亿元，同比增长8.04%。

    　　Q1 业绩阶段性承压，合同负债增长亮眼

    　　公司Q1 实现营收11.66 亿元，同比增长1.18%，实现归母净利润1.68亿元，同比增加8.06%，业绩阶段性承压。我们认为公司Q1 增速出现下滑主要系，受制于全球宏观环境的变化，诸如消费电子和物联网的需求下滑，导致公司两大业务板块受到冲击。但另一方面，公司合同负债较22 年末增加1.44 亿元，同比增长42.2%，反映出从长期来看，消费电子、汽车智能化、物联网中的软件需求仍具有较高的景气度。此外，公司2023Q1 毛利率为40.83%，环比提升5.77pcts，与2022 年同期基本持平，彰显出经营质量的提升。

    　　产业链布局不断完善，智能汽车业务有望持续高增2023 年，我们继续看好公司在智能汽车赛道下的成长性，主要系以下三方面：1）优势业务的持续演进，如座舱芯片从8155 升级至8295，新一代智能座舱人机交互设计软件Kanzi one 的导入等；2）产业链布局的不断完善，如与大众集团软件部门Cariad 建立合资企业，在中国开发连接和信息娱乐系统；自动驾驶子公司畅行智驾获高通创投、立讯精密投资；与地平线成立合资公司，围绕地平线车规级AI芯片为主机厂及Tier 1 提供高质量的智能驾驶软件平台和算法服务；以及与江淮和吉利分别成立合资公司，布局整车软件、车云平台。

    　　3）从软件向软硬一体的拓展，如公司去年基于高通8540 平台推出了首款域控制器产品Razor DCX Takla 和首款域控中间件RazorWareX1.0，预计将于23 年实现规模量产。

    　　前瞻布局万物互联，有望乘AI 风起

    　　智能物联赛道中，除了在机器人、无人机、智能相机、VR/XR 等领域不断扩大产品出货和客户拓展，公司还开始布局边缘计算领域。目前，公司的产品矩阵包括了：边缘智能站、AI 智能摄像机，边缘智能构件OSware.edge、边缘管理平台IoT Harbor、低代码AI 算法开发平台ModelFarm 等。根据弗若斯特沙利文的行业研究报告，预计2026年全球边缘计算市场规模将达到 3397 亿美元，2022-2026 年的年复合增长率达到17.9%，整体物联网市场将迎来规模式发展。我们认为，随着AI 大模型的横空出世，各类物联网设备有望成为AI 交互的重　　要入口，或将给端侧和边侧带来可观的增量开发需求，公司前瞻布局物联网赛道，未来可期。

    　　投资建议：

    　　公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2023-2025 年收入分别为69.51/93.81/124.95 亿元，归母净利润分别为10.12/13.91/18.72 亿元，维持买入-A 投资评级。我们给予2023 年净利润50 倍PE，对应6 个月目标价110.5 元/股。

    　　风险提示：1）研发投入不及预期；2）AR、VR 等设备需求不及预期；3）智能网联汽车渗透率不及预期；4）汇率波动的影响。