良信电器(002706)：1Q23业绩符合预期 下游复苏节奏加快

　　1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入9.32 亿元，同比+16.29%，环比-21.89%；归母净利润8505 万元，对应每股盈利0.08 元，同比+17.84%，环比+16.90%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　新能源下游保持景气，看好公司2Q23 业绩稳步增长。1Q23 公司业务整体增速较快，分应用场景看：1）新能源下游持续景气：根据中电联披露，1-3 月我国风电新增装机达10.4GW，同比提升32%，光伏新增装机规模33.36GW，同比增长+155%，储能招标持续景气，我们估测公司新能源及工业建筑业务保持快速增长。2）地产数据改善，后周期需求温和复苏：国家统计局数据显示，1-3 月商品房销售面积同比-1.8%，其中住宅销售面积同比+1.4%；房屋竣工面积同比+14.7%，我们估测公司民用住宅及智能家居类业务将继续好转。3）工控产业链持续复苏，一季度信贷超预期，公司相关业务或延续较高增速。我们预计2Q23 在新能源/工控业务保持景气，电网工程建设持续加速背景下，公司业务加速成长，公司地产/通信/公商建业务有望受益经济复苏和基建提速实现较好增长。

    　　智能云配电3.0 平台上市，强化公司竞争力。公司2023 年新上市的智能云配电3.0 平台具备采集、监控、分析、预测、指导、节碳等功能，能够为多种场景应用提供数字化智能化解决方案，在保障用户数据隐私、提升供电连续性及运维效率、降低运维成本及能耗等方面具备优异表现，展现出公司较强的研发实力、产品迭代能力。我们看好公司智能化新产品不断拓展下游客户，实现盈利提升，强化公司竞争力。

    　　期间费用率下降，净利率同比提升。1Q23 公司毛利率为31.72%，同比-1.46ppt，主要系公司产品结构变化所致，低毛利的新能源产品占比提升。

    　　公司期间费用率为22.20%，同比-4.31ppt，环比-0.23ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.13%/5.69%/6.59%/-0.31%，同比-0.1/+0.7/-0.3/-0.8ppt。公司1Q23 净利率为9.13%，同比+0.12ppt。我们测算公司股权激励费用或在600-750 万元之间，调整股权激励费用后，公司1Q23净利润约为9057-9195 万元，同比+25.5%到27.4%。伴随公司精细化管理及海盐基地不断发挥作用，我们预计公司盈利能力有望继续上行。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年5.18/6.81 亿元盈利预测不变，维持跑赢行业评级和15.2 元目标价，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年24.4x/18.6x P/E和32.9x/25.0x P/E，有35.0%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行，地产复苏不及预期，全球风光储装机不及预期。