金证股份(600446):金融IT多因素共振 AI创新业务势如破竹

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍 日期:2023-04-27

  公司以证券IT+资管IT 为双基石,以AI+创新业务为新成长曲线。资本市场革新、信创与分布式架构升级大趋势下,金融IT 高度景气;AIGC 浪潮下,公司积极拥抱AI,赋能产品全线升级。多因素共振,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

      立足交易系统而兴起,基石与创新业务齐头并进的金融科技全领域服务商。

      公司业务布局大证券、大资管、大银行、创新类、大数字五大板块,以证券IT 和资管IT 为双基石,以AI+创新业务为新成长曲线。回顾公司二十余载发展历程,我们认为公司立足于高速成长、高支付意愿的证券行业,抢占把握高客户黏性的核心交易系统,随中国资本市场的兴起而崛起,并围绕证券IT核心交易系统不断完善产品和业务矩阵。财务方面,公司基本面扎实稳定,双基石业务和创新业务亮点丛生。

      资本市场革新、信创与分布式升级三因素共振,金融IT 龙头具备高成长性。

      公司基石业务的增量需求来自于以下三个方面:1)资本市场改革带来的系统改造需求,22 年北交所转板制度、全面注册制、科创板引入做市商等重大改革落地,给买卖方存量系统带来了极大的改造价值量。展望未来,T+0、衍生品交易等改革均有望带来亿级的业务增量;2)为适配信创带来的系统改造需求,公司22 年信创新签合同额3816 万元,同比增长789.6%。考虑到2027年央企国企需完成100%信创替代,公司信创改造收入仍将持续高增;3)新一代分布式系统更换需求,技术架构升级浪潮下,行业往往更倾向于直接更换信创版的新一代分布式、云原生系统,因此信创+分布式升级带来的是巨大的更换需求。根据公司公众号,截至21 年,公司核心交易系统在AA 级证券中占比60%、在经纪业务TOP20 的证券中占比超50%,坐拥众多大型存量客户,核心交易系统客户黏性极大,因此可以预期广阔的更换空间。

      公司AI 技术布局前沿,创新产品打开新成长空间。公司AI 技术布局前瞻,首席AI 官詹毅拥有十余年搜索、大数据及人工智能研发和管理工作经验。公司自18 年起便开始采用transformer 大模型,专注金融垂直领域AI 模型打磨、金融语义语料训练,并向应用端转化。公司积极拥抱AIGC 浪潮,赋能产品全线升级,其中子公司金证优智以风控和文档智能为抓手,打造金口问答、研报易、智能投行等新一代智能产品;金智维依托RPA+AI 打造数字员工;金微蓝依托运维管理平台+ChatGPT 打造AI 运维专家;丽海弘金以高频交易+AI 打造智能交易;优品科技基于大模型+数字人打造新一代智能营销。

      首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。我们预计公司23-25 年公司营收75.63/88.14/102.22 亿元,同比增长17%/17%/16%;归母净利润分别为3.74/4.91/6.30 亿元,同比增长39%/31%/28%。多因素共振下金融IT 龙头具有高成长性,且公司AI 战略布局超前,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:政策落地不及预期、证券行业IT 投入不及预期、行业竞争加剧、AI 应用研发进度不及预期。