东方国信(300166)：数据库和工业互联网持续突破 积极探索垂直行业大模型

　　事项：

    　　公司公告2022年年报，2022年实现营业收入22.89亿元，同比下降7.33%，实现归母净利润-3.61亿元，同比由盈转亏。2022年利润分配预案为：不派发现金红利，不以资本公积金转增股本。

    　　平安观点：

    　　公司2022年业绩承压，2023年一季度业绩回暖。根据公司公告，公司2022 年实现营业收入22.89 亿元， 同比下降7.33% ， 实现归母净利润-3.61亿元，同比由盈转亏。公司2022年业绩承压，主要是因为：

    　　（1）公司营收同比下降；（2）公司项目成本增加，毛利率同比下降9.29个百分点；（3）公司子公司如上海屹通和北科亿力等的经营业绩不及预期，存在商誉减值迹象，本期公司计提商誉减值准备 2.8 亿元。公司同时公告2023年一季报，公司2023年一季度实现营收5.01亿元，同比增长6.77%；实现归母净利润4596.42万元，同比增长11.04%。公司2023年一季度业绩回暖，向上拐点已现。我们预计，公司2023年业绩将重回增长。

    　　公司CirroData数据库和Cloudiip工业互联网平台持续取得突破。在数据库方面，公司自主研发的分布式云化数据库CirroData聚焦核心技术持续创新、 信创生态全面适配，从单一产品走向全栈服务，终端用户体验不断提升。2022年CirroData共新增发明专利授权5项，新增软著17项，积极落实国产化战略的全面推进。2022年CirroData在国有政策银行和头部城商行的多家银行完成了节点扩容采购，在全面支撑各行各业信创数字化建设的同时，稳步扩大金融行业的影响力和占有率，为多家商业银行的各类重要系统提供稳定运行的数据库支撑能力。在工业互联网平台方面，在2022年工信部国家级跨行业跨领域工业互联网平台的评选中，公司Cloudiip平台继续保持领先地位，公司已经连续多年进入国家级工业互联网双跨平台之列。2022年，公司专家团队将专业领域理论及实践经验与大数据能力及工业互联网平台结合，重点融合人工智能技术全面提升　　平台智能化能力，拓展行业领域深度应用。公司在煤炭、水泥、火电、煤化工等行业实现了新突破。随着我国信创产业和智能制造产业的发展，公司CirroData和Cloudiip产品未来发展可期。

    　　公司积极探索垂直行业大模型，研发BonGPT技术框架和应用系统。公司深耕电信、金融、工业、政府等领域20余年，跟行业客户深度绑定，具备非常强的行业 Know-How，不同细分领域诸多业务场景落地实践中沉淀了大量行业特有的业务经验和规则。公司帮助各行各业上千家企业建设、运营和维护大量的PB级大数据平台，积累了大量的领域专业语料，具备了AI模型训练的数据基础。2023年，公司正在研发类ChatGPT技术，即BonGPT技术框架和应用系统。以垂类领域预训练大语言模型为核心，面向包括运营商、金融、工业、政府等在内的行业特点开展深度指令优化和模型精调，打造面向to B典型场景需求服务的基础能力，包括查询统计、资源检索、逻辑分析、功能调用、服务查找和业务咨询在内，运用此六项能力一方面提供API封装方式对外部提供服务调用，另一方面针对大数据和人工智能工具产品进行适配性改造，提供人机交互的智能化升级。在垂类应用方向，提供四大类方面的应用适配，为分析洞察类、营销运营类、客户服务类、移动APP类的行业应用提供适配和改造提升。公司在垂直行业大模型领域的探索，将为公司业务发展带来巨大的想象空间。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的 2022 年年报和2023年一季报，我们调整业绩预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为2.10亿元（前值为3.20亿元）、2.72亿元（前值为4.13亿元）、3.55亿元（新增），EPS 分别为0.18元、0.24元和0.31元，对应4月26日收盘价的 PE 分别约为60.0、46.3、35.5倍。公司是我国大数据行业龙头企业，目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。虽然公司2022年业绩承压，但公司2023年一季度业绩已回暖。我们预计，公司2023年业绩将重回增长。公司CirroData数据库和Cloudiip工业互联网平台持续取得突破，未来发展可期。公司积极探索垂直行业大模型，将为公司业务发展带来巨大的想象空间。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）商誉进一步减值的风险。2023年一季度末，公司仍有5.41亿元的商誉资产，如果公司并购的子公司经营业绩不及预期，则公司的商誉将存在进一步减值的风险。（2）工业互联网业务发展不达预期。当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。（3）垂直行业大模型发展不达预期的风险。2023年，公司正在研发类ChatGPT技术，即BonGPT技术框架和应用系统。但如果BonGPT技术在公司应用场景的落地进度低于预期，则公司垂直行业大模型发展将存在不达预期的风险。