国光电器(002045):静待需求拐点 下游空间广阔

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张益敏 日期:2023-04-27

事件:公司发布2023 年一季报,报告期内公司实现营收10.86 亿元,同比-3.10%,实现归母净利润0.07 亿元,同比+19.09%,扣非净利润0.02 亿元,同比-35.28%,毛利率11.71%,同比+0.39pcts。

    短期业绩位于季节性低点:2023Q1 全球消费电子需求尚未回暖,音箱、XR 等终端产品拉货仍存在一定压力。公司业绩季节波动较为明显,从历史上看Q1 多为全年业绩低点。行业+季节因素叠加影响下公司收入、扣非净利润同比有一定压力,且汇率波动影响公司财务费用增加约1000 万元,对净利润亦造成一定影响。展望后续,公司音箱业务在AI 浪潮下存在较大成长机遇,汽车、XR 声学开拓顺利,业绩有望全面开花。

    生成式AI 带来音箱新机遇:随着各家科技巨头陆续发布生成式AI 大模型,智能音箱作为AI 助手重要入口迎来发展新机遇。公司为国内外多家互联网企业如百度等生产制造的智能音响可搭载ChatGPT、文心一言等应用,且与客户在AI 领域展开多项合作,计划年内推出搭载类GPT 硬件产品。生成式AI 产品的发展有望开启交互性智能产品新的发展浪潮,进而为公司音响电声事业带来新的发展机遇。

    汽车声学步入快速增长期:公司当前已获多个头部汽车品牌定点,在部分客户份额提升,并成功作为二级供应商导入国内外诸多头部汽车品牌。

    2023 年公司将迎多个汽车音响项目量产,未来随着新客户、新项目的持续开拓,公司汽车声学将步入快速发展期。

    XR 从声学模组迈向整机:公司当前为M/P 客户等VR 头部企业的产品稳定供货,份额稳中有升,VR 整机能力也初步具备。未来随着苹果入局及AI 应用接入,XR 终端出货量有望快速增长,公司卡位全球头部客户,从声学模组切入整机,拥有广阔的成长空间。

    投资建议:公司短期位于业绩季节性低点,下游AI 音箱、车载/VR 声学多点开花,我们判断业绩有望迎来快速增长期。我们预计公司23/24/25 年归母净利润为2.22/3.60/5.01 亿元,EPS 为0.37/0.61/0.85 元/股,对应PE 为39.28/24.19/17.37 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新产品产业化进度不及预期风险;汽车需求不及预期风险;消费电子需求下滑风险;汇率风险;贸易摩擦风险;原材料供应及价格波动风险。