深度*公司*苏州银行(002966):净利息收入和手续费收入表现积极

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:林媛媛 日期:2023-04-27

  苏州银行2022 年报和1 季度业绩同比增长26.1%和20.8%;营业收入同比增长8.6%和5.3%;加权平均净资产收益率为11.52%和13.04%,同比上升1.56 和0.12个百分点。1 季度不良率为0.87%,拨备覆盖率为519.66%。

      苏州银行年报和1 季度业绩持续高增,拨备、规模贡献业绩。1 季度,营业收入同比5.3%,息收入和手续费收入增长较好,仅其他非息受市场影响略有拖累。

      息差同比持平,优于同业,2022 年季度息差变化与行业有差异,整体呈逐季上升态势,今年后续三个季度净息差基数或上升,对息收入形成一定拖累,考虑到公司资产质量较好,存量拨备充足,可释放空间较大,业绩持续快增可持续。公司区位优势突出,制造业信贷优势稀缺,资产质量好且拨备充足,目前2023 年PB估值0.67X,估值偏低,投资价值较为突出,维持对公司增持评级。

      支撑评级的要点

      盈利增速持续高位,营收较去年4 季度提升

      苏州银行2022 年业绩同比增长26.1%,2023 年1 季度同比增长20.8%,业绩贡献主要来自拨备和规模。业绩持续高增长带动盈利能力持续提升。1 季度营业收入同比增长5.2%,其中息收入同比增长11.1%,手续费同比增长6.5%,息和费均表现较好,仅投资相关其他非息同比下降17.0%,拖累收入增速。

      息收入表现较好源于息差同比持平无拖累,好于行业,测算生息资产同比增长11.1%,规模增长持续平稳。

      息差同比持平,环比上季度下降

      1 季度净息差1.77%,同比持平,表现优于行业。测算季度净息差2022 年4季度1.92%,环比3 季持平,2023 年1 季度环比上季度下降15bp。公司2022年季度息差变化与行业有差异,整体呈逐季上升态势,今年后续三个季度净息差基数或上升,形成息收入拖累。

      2022 年4 季资产质量改善,2023 年1 季度边际压力略升,整体平稳2022 年4 季度不良率0.88%,环比持平,关注、逾期占比较中期下降,公司对公不良率较中期下降,其中占比较高的制造业及租赁及商务服务均有下降,批发零售和建筑业略上升。2023 年1 季度不良率0.87%,较上年下降1bp,关注贷款占比0.76%,环比上升1bp,正常贷款迁徙率0.85%略有上升。年报和1 季报增量拨备同比下降17.3%和30.5%,拨备覆盖率530.81%和519.66%,环比分别下降1.69 和11.15 个百分点,两个报告期拨贷比4.67%和4.52%,环比下降2bp 和15bp,公司拨备覆盖率与拨贷比略降,资产质量较好,存量拨备绝对水平仍高位,未来仍有较大释放空间。

      估值

      根据公司公告,我们调整公司盈利预测,2023/2024 年EPS 调整为1.24/1.43元,给予2025 年EPS1.64 元,目前股价对应2023 至2025 年PB 为0.67x/0.59x/0.52x,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。