深信服(300454):业绩符合预期 等待景气度修复

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李沐华 日期:2023-04-27

  本报告导读:

      2022 年业绩符合市场预期。

      投资要点:

      维持增持评级,上调目标价至163.84元。调整2023-2024(新增2025)年EPS 预测为0.99(-0.58)/1.74(-0.55)/3.09 元,考虑估值切换及公司2023 年业绩高增长因素,上调目标价至163.84(+38.45)元,对应2023 年7 倍PS,维持增持评级。

      2022 年业绩符合市场预期。报告期内,公司实现营业总收入74.13 亿元,同比增长 8.93%,归母净利润1.94 亿元,同比下降 28.84%。毛利率较低的云计算业务收入占比逐步提升,而毛利率较高的网络安全业务增速较慢,导致公司整体毛利率同比下降 1.67%。

      下游客户行业分布广泛,增速修复取决于宏观经济恢复情况。2022年,深信服网络安全业务收入约为38.98 亿元,同比增长 5.66%;云计算及 IT 基础设施业务收入约为28.59 亿元,同比增长 20.17%;基础网络及物联网业务收入为人民币6.56 亿元,同比下降 10.99%。

      展望2023 年,各项业务增速修复取决于宏观经济恢复情况,我们认为拐点可能出现在二季度。

      积极拥抱数据安全。公司2022 年通过平台+组件+服务的安全战略,先后推出了数据安全大脑、API(应用程序编程接口)安全访问代理、数据访问代理,实现对数据仓库的数据摸底发现、访问控制、数据保护等;同时“一平台两代理”在技术领先性上采用了云原生代理技术、基于数据属性的访问控制技术、AI 算法、大数据分析等核心技术。

      风险提示:行业发展不及预期,政府IT 预算不足