万年青(000789):符合预期 盈利能力触底回升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/黄涛 日期:2023-04-26

  本报告导读:

      公司公布2023 年一季报, Q1 盈利环比略升,积极拓展上下游产业链,维持增持评级。

      投资要点:

      维持“增持”评级。公司公告2023年一季报,实现收入19.53亿,同比下降28.60%,归母净利润0.92 亿,同比下滑55.97%,符合市场预期。我们维持2023-2025 年EPS 为0.59、0.77、 0.96 元,维持目标价11.50 元。

      预估Q1水泥销量增长40%。我们估算公司1 季度实现水泥熟料销量同比增长达到10%,超越全国4.1%的增长水平。我们判断主要得益于江西区域农村市场需求恢复较好;进入4 月考虑到江西雨水天气增多,我们判断销量同比增速略放缓,预计全年销量温和复苏。

      Q1盈利环比略提升。我们估算公司Q1 出厂均价约273 元/吨,下降约30 元/吨,吨毛利为约50 元/吨,吨净利为15 元/吨,环比略提升3 元/吨。我们认为当前4 月下旬价格同比差距已经缩小至20-25 元/吨,判断随着江西淡季错峰的带动,整体淡季价格有望维持稳定,预计5-6月价格可以持平同期,但判断Q2 业绩仍有一定的下滑压力。

      优化战略布局,积极拓展上下游产业链。公司稳步发展水泥业务的同时积极拓展上下游产业链,截至2022 年底,公司拥有商混产能2205万方/年,骨料1500 万吨(产能相比2021 年扩张近70%),我们判断公司将继续加大在“水泥+”业务的投资,为公司创造新的利润增长点。

      风险提示:产业链延伸不达预期,煤炭价格上行风险。