利柏特(605167):业绩增速高达169% 饱满订单进入向上释放周期

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛/王雯 日期:2023-04-26

  23Q1 业绩大幅增长,看好公司长期发展

      23Q1 单季实现营收5.77 亿,同比+125.14%,归母净利0.34 亿,同比+168.81%,扣非0.27 亿,同比+160.27%。收入及利润同比大幅增长,项目结转情况较好。公司2023 年1 月再次中标5000 至6500 万美元的巴斯夫模块化项目,自2022 年以来公司已公告的新签大订单超41 亿元,为后续释放业绩奠定坚实基础。考虑到公司短期订单高增,我们预测23-25年归母净利润分别为2.3/3.1/4.3 亿,维持“买入”评级。

      传统业务毛利率提升,现金流表现优异

      23Q1 公司综合毛利率为15.83%,同比+0.09pct,我们判断与结算项目毛利较高有关。23Q1 期间费用率为7.51%,同比-4.78pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4pct/-3.68pct/-0.6pct/-0.09pct,规模效应逐渐显现。23Q1 归母净利率为5.92%,同比提升0.96pct,盈利能力改善明显。23Q1 公司CFO 净额为-0.46 亿元,较去年同期多流出0.94 亿元,主要系Q1 项目执行带来材料款及分包款支付大幅增加。23Q1 合同负债为4 亿,较22Q1 增加2.13 亿元,预收款较多也验证了公司优质的客户群体和商业模式。

      在手订单饱满,业绩释放进入上升周期

      22 年以来公司已经披露的大订单合计超41 亿,饱满的在手订单为公司的业绩释放奠定良好基础,同时随着项目模块化占比提高,毛利率水平将有望持续提升。公司从2004 年开启与巴斯夫的合作,现与林德气体、霍尼韦尔、科思创、陶氏化学、英威达等数十家外资企业形成合作关系,前五大客户的收入占比约50%左右,巴斯夫的收入占比约10%左右,考虑到至2030 年,巴斯夫将投资100 亿欧元建设湛江一体化基地,公司订单的持续性可期。目前公司在张家港具备两个成熟基地,正拓展2 个广东湛江基地,一期占地5.0 万平方米,现已投产,随着产能释放或可带动收入3.5亿,二期基地占地8.0 万平方米竣工在即,产能快速扩充有望进一步匹配客户需求。

      订单释放高弹性,下游需求高景气,维持“买入”评级考虑到公司短期订单高增,叠加化工、LNG 等下游景气度高,我们预测23-25 年归母净利润分别为2.3/3.1/4.3 亿,23 年可比公司平均PE 为20.82 倍,给予公司23 年PE24 倍,对应目标价为12.31 元,维持“买入”评级。

      风险提示:项目施工进度不及预期;市场拓展不及预期;客户集中度较高的风险;经营规模扩大带来的管理风险;原材料价格波动。