福斯特(603806):胶膜盈利逐步修复 新材料业务多点开花
2023Q1盈利能 力环比修复
2023Q1,公司实现营收49.13 亿元,同比+26.48%;实现归母净利润3.64 亿元,同比+7.46%,环比+706.44%。2023Q1,公司综合毛利率为12.29%,环比提升6.39 百分点。
胶膜行业盈利逐步修复,产能扩张稳固领先地位随着产业链价格的回落,项目收益率回升将带动光伏装机需求增加,进而驱动胶膜需求增长;高价库存消化+需求回升,胶膜有望迎来量利双升。产能方面,公司积极布局海内外产能,根据公司2022 年年报,2023 年将实现胶膜年产能25 亿平,市占率有望得到巩固。
新材料业务多点开花
立足光伏胶膜业务,横向扩展其他新材料业务。自2003 年成立起,公司进入光伏胶膜市场,逐步成为全球最大的光伏胶膜供应商,连续多年市场占有率超过50%。在做好光伏胶膜主业之外,公司积极推进其他新材料业务。在光伏领域,公司扩展了光伏背板业务,是涂覆型光伏背板的代表企业之一。在电子材料领域,公司具备感光干膜等PCB 制造相关的新产品;在功能膜领域,公司扩展了铝塑复合膜。
投资建议
预计23-25 年公司营收为260.3/322.2/381.6 亿元, 同比+37.9%/+23.8%/+18.4%;归母净利润为28.4/37.0/44.6 亿元,同比+80.1%/+30.1%/+20.6%,相应EPS 为2.13/2.78/3.35 元,以23 年4 月25 日收盘价47.3 元/股计算,当前股价对应PE 为22/17/14 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
光伏装机需求不及预期;EVA 粒子等原材料价格大幅波动的风险;产能扩张进程不及预期;胶膜行业竞争格局恶化的风险。