包钢股份(600010)：钢铁业绩有望恢复 稀土盈利仍有支撑

　　本报告导读：

    　　2023年随着钢铁需求回暖，公司钢铁板块业绩有望回升；公司稀土价格维持高位，稀土板块盈利仍有支撑；萤石供需格局向好，公司萤石产能扩张，将贡献更多业绩增量。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。22 年营收721.72 亿元，同比降16%，归母净利润-7.30亿元，同比降125%，业绩低于预期。考虑公司钢铁板块业绩承压，下调23-24 年归母净利润预测为1.07/3.68 亿元（原3.23/6.87 亿元），新增25 年归母净利润预测为7.98 亿元，对应EPS 为0.00/0.01/0.02 元。考虑稀土、萤石行业维持相对景气，维持公司目标价2.48 元，维持“增持”评级。

    　　钢铁板块业绩短期承压，有望逐步恢复。2022 年公司钢材总销量1336 万吨，同比降15%；单吨钢材平均毛利-171 元/吨，同比降140%。2022 年钢铁需求疲弱，钢价下跌，叠加原材料价格居高不下，导致公司钢铁业务由盈转亏。2023 年随着钢铁需求回暖，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。

    　　稀土精矿价格维持高位，稀土板块盈利仍有支撑。2023 年4 月9 日，公司公告拟将2023Q2 供给北方稀土的稀土精矿售价调整为不含税31030 元/吨（干量，REO=50%），较2023Q1 售价降12%。，虽然售价环比有所下调，但价格仍维持在较高位水平，公司稀土板块盈利仍有支撑。

    　　萤石产能扩张，将贡献更多业绩增量。预计2023 年下半年公司萤石产能将增至80 万吨/年。2022 年萤石供需趋紧，价格震荡上行；往后看，在供给端，萤石资源保有量减少，且叠加政策影响下，安全隐患突出的萤石矿企加速退出，未来萤石产能将持续收缩；在需求端，制冷剂更新换代，以及新能源、新材料等领域的萤石需求快速增长。萤石供需格局向好，价格有望维持高位水平。随着公司新增萤石产能释放，将贡献更大业绩增量。

    　　风险提示：钢材需求持续低迷，稀土下游需求大幅下滑。