招商蛇口(001979):公司2023Q1业绩低于预期 销售高增 建议“买进”

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:沈嘉婕 日期:2023-04-26

  结论与建议:

      公司发布2023 年一季报,实现营业收入150 亿元,YOY-20.2%;录得净利润为2.7 亿元,YOY-38.7%,基本每股收益为0.004 元(考虑了永续债的影响)(扣非后净利润2.7 亿元,YOY-1.7%),公司业绩低于预期。

      在房地产市场低迷的背景下,公司作为大型央企有更好的融资能力,保持稳健的拿地节奏,有望在市场整合的过程中获得更高的份额。集团内资产加快整合,有利于推进公司前海地块的开发进度,提升公司优质资产的估值水平。我们预计公司2023 年和2024 年的净利润分别为56.3 亿元和79.7 亿元,同比分别增长32%和42%,对应EPS 分别为0.73 元和1.03 元,对应目前A 股PE 分别为18.8 倍和13.3 倍,PB 为1.27 倍。公司业绩有望迎来底部反转,我们维持“买入”的投资建议。

      受到竣工节奏影响,公司2023Q1 业绩低于预期:公司发布2023 年一季报,实现营业收入150 亿元,YOY-20.2%;录得净利润为2.7 亿元,YOY-38.7%,考虑了永续债的影响后,基本每股收益为0.004 元(扣非后净利润2.7 亿元,YOY-1.7%),公司业绩低于预期。

      公司一季度营收和净利润均下滑,原因是1)本期竣工的房地产项目减少,房地产开发业务结转收入下降,2)报告期内综合毛利率为12.6%,同比下降9.3 个百分点,主要是促销导致结转项目毛利率下降。公司三项费用率同比小幅下降0.5 个百分点,其中销售费用率和财务费用率同比分别下降0.66pcts 和0.21pcts,销售费用同比下降较多主要是因为广告费、佣金代理费减少;管理费用率同比上升0.35 个百分点。

      公司3 月末合同负债余额1736.92 亿元,比期初增加19.85%,可结转资源充足。2023 年公司计划竣工面积约1600 万平方米,较2022 年计划量同比增长14.2%,本年度结转项目量预计将明显增加。

      公司1-3 月房地产销量同比大幅增长,拿地积极:1-3 月,公司累计实现签约销售面积305 万平方米,YOY+51%;累计实现签约销售金额723亿元,YOY+53%。其中3 月公司实现签约销售面积137.43 万平方米,YOY+65.62%;实现签约销售金额339.56 亿元,YOY+53.43%。

      1-3 月公司累计拿地金额85.12 亿元,同比增长95%。其中3 月份公司新增3 个项目,需支付土地价款为64.69 亿元,同比增加46.9 亿元。

      盈利预期:我们预计公司2023 年和2024 年的净利润分别为56.3 亿元和79.7 亿元,同比分别增长32%和42%,对应EPS 分别为0.73 元和1.03元,对应目前A 股PE 分别为18.8 倍和13.3 倍,PB 为1.27 倍。公司业绩有望迎来底部反转,我们维持“买入”的投资建议。