宝钛股份(600456):稳步前行的钛材龙头企业

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌/马晓晨 日期:2023-04-26

  22 年归母净利5.57 亿元,维持“买入”评级

      公司22 年实现营收66.35 亿元(yoy+26.47%),归母净利5.57 亿元(yoy-0.56%);23Q1 实现营收18.75 亿元(yoy+13.39%,qoq+22.08%),归母净利1.37 亿元(yoy+29.31%,qoq+186.48%)。考虑到公司钛产品毛利率及销量低于我们此前预期,我们下调盈利预期,最终预计公司23-25年EPS 为1.41/1.80/2.13 元(前值1.80/1.99/-元),可比公司PE(2023E)均值为27.2X,给予公司23 年27.2X PE,对应目标价38.44 元(前值72.84元),维持“买入”评级。

      22 年成本涨幅大于售价涨幅,公司盈利能力有所承压公司22 年盈利能力有所承压:销售毛利率21.64%(yoy-1.58pct),系主要产品单吨成本涨幅大于售价涨幅所致。我们测算22 年钛产品单吨售价上涨7.27%至19.10 万元,但单吨成本亦上升9.48%至14.94 万元,因此毛利率下降1.63pct 至21.64%;其他金属产品单吨售价上涨14.36%至54.61 万元,但单吨成本亦上升16.12%至44.70 万元,因此毛利率下降1.23pct 至18.14%。公司费用控制有效,期间费用率下降0.49pct 至8.99%;但资产减值损失、所得税率等有所增加,公司销售净利率下降1.78pct 至10.13%。

      22 年钛产业需求保持小幅增长,期间海绵钛价格上涨并持稳22 年上半年,镁锭等原料价格上涨,海绵钛价格也随之上涨,海绵钛产量在部分半流程海绵钛企业完成全流程改造后,从一季度相对低位逐步回升至正常水平;下半年受原料价格回落、新增及扩产海绵钛项目投产等因素影响,海绵钛供应增加,海绵钛市场价格持稳。22 年,全球钛产业整体保持小幅增长势头,国内虽然受到经济增速下降、国际形势剧变等诸多不利因素的影响,但由于航空航天以及盐碱、醋酸等传统化工用钛领域需求稳中有升,钛产品市场整体仍保持平稳增长态势。

      22 年公司钛产品销量稳增,23 年钛产品产量目标3.5 万吨公司22 年完成钛产品产销分别为3.25 万吨(yoy+17.01%)和3.16 万吨(yoy+18.67%)。23 年公司的经营目标为:实现营业收入68 亿元,计划成本费用60 亿元,钛产品产量3.5 万吨,固定资产投资计划1.55 亿元。

      十四五”发展目标为:按照“创新发展、做强钛业”的发展思路,改革创新,充分发挥品牌、标准、工艺、检验、市场“五大优势”,形成5 万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力,巩固和提升行业龙头引领作用,建成国际钛业强企。

      风险提示:行业竞争加剧风险;市场需求低于预期导致价格下跌;汇率风险;原材料价格波动风险。