深信服(300454):降本控费效果显现 毛利率、费用率等关键指标改善

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍/孟林 日期:2023-04-26

  公司23Q1 净利润亏损收窄,毛利率同比有所恢复,管理效率持续提升。近期发布的超融合690 积极拥抱AI 且全面适配信创架构,产品力再次实现大幅提升。

      事件:公司发布2023 年一季报,23Q1 实现营收12.13 亿元,YoY +6.02%;归母净利润-4.12 亿元,YoY +20.43%;扣非归母净利润-4.26 亿元,YoY+26.48%。业绩符合预期。

      毛利率同比有所恢复。公司23Q1 毛利率62.11%,同比提升约3.26pct。考虑到今年Q1 毛利率较低的云计算业务收入占比较去年同期更高,因此23Q1单季毛利率同比提升更多是源于公司降本措施开始显现成效。根据公司披露的信息,针对去年以来遇到的部分硬件采购成本上涨的问题,公司对外加大市场找料范围和力度,提前锁定货源和成本保障公司中长期生产,对内致力于将软件和硬件解耦,让公司的硬件采购有更多选择。

      管理效率持续提升。公司23Q1 销售费用、管理费用、研发费用YoY+6.07%/-16.85%/-5.03%,其中:销售费用与收入增长基本同步,主要是随着业务逐步恢复相关营销活动和差旅大幅增加导致相应支出增加;管理费用和研发费用下滑明显,主要系公司持续推进组织能力建设,人效水平持续提升。

      发布超融合690 积极拥抱AI。公司于今日发布超融合690,基于AI 算法打造了“天工”引擎,可以大幅提升对各类故障的预测与定位能力。此外,超融合690 基于自研算法,在底层技术上实现了全栈提升,全面适配信创架构,在X86 与ARM 架构下的功能、质量一致,同时云内建安全2.0,安全能力大幅提升。我们认为,超融合是公司云计算业务基石产品之一,超融合690 在AI 加持下有望实现放量,从而带动公司云业务重回高增轨道。

      维持“强烈推荐”投资评级。预计23-25 年营收93.24/114.42/139.66 亿元,YoY +26%/23%/22% ; 归母净利润3.94/5.91/7.94 亿元, YoY+103%/50%/34%。维持强烈推荐。

      风险提示:行业政策落地不及预期;宏观经济下行风险;竞价加剧。