金徽酒(603919):营收实现开门红 全年规划稳步推进

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光/逄晓娟 日期:2023-04-26

  营收表现好于预期,产品升级和市场扩张稳步推进,维持“增持”评级金徽酒2023 年Q1 营收8.9 亿元,同比+26.6%,归母净利润1.8 亿元,同比+10.4%。

      收入好于预期,利润增速略低于预期,我们下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年净利润分别为4.1(-0.3)亿元、5.4(-0.5)亿元、6.8(-0.5)亿元,同比分别+47.8%、+30.5%、+26.5%,EPS 分别为0.82(-0.06)元、1.07(-0.09)元、1.35(-0.10)元,当前股价对应PE 分别为30.7、23.5、18.6 倍。公司省外市场稳步扩张,持续推进产品升级,维持“增持”评级。

      高档酒增长趋势较好,中档酒受益春节返乡

      高档产品仍有延续了较好的趋势,中档产品受益春节返乡,表现提速。2023 年Q1 高档实现收入5.5 亿元,同比+24.7%;中档酒3.3 亿元,同比+31.2%;低档酒收入0.1 亿元,同比-20.5%。

      省内市场提速明显,省外市场蓄势待发

      2023 年Q1 省内实现营收6.9 亿元,同比+30.1%;其他地区实现营业收入1.9 亿元,同比+15.6%。2023 年春节,省内市场受益疫情放开,返乡人数增加,在高基数上表现很好,省外市场包括华东还在铺垫中,下半年有望看到明显提速。

      预收款、现金表现符合预期

      2023 年Q1 末合同负债4.3 亿元,环比2022Q4 末减少0.8 亿元。2023 年Q1 销售商品、提供劳务收到的现金为9.3 亿元,同比+10.0%。

      毛利率略降,销售费用率提升拖累净利率表现受产品结构、成本上涨等影响,2023 年Q1 毛利率同比-1.38pct 至64.97%。销售费用率同比+2.11pct 至17.83%,主要是广告费用、招聘人员、以及红包等促销费用加大。公司近两年产品结构提升、省外市场扩张,还处于费用投入期。净利率同比-3.05pct 至20.28%。

      风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等。