海油发展(600968):Q1业绩略超预期 营收利润持续增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川/汪家豪 日期:2023-04-26

  核心观点:

      公司发布23 年一季报,23Q1 公司营收95.38 亿元,同比增长16.37%;归母净利润4.13 亿元,同比增长37.25%;扣非归母净利3.34 亿元,同比增长35.63%,公司业绩表现良好,Q1 业绩略超预期。

      受益于中海油增储上产趋势持续,营收利润持续扩张。上游资本开支倾向于生产开发环节,海油发展产品、技术服务工作量同比均得到可观提升,收入保持强劲增长。公司利润率呈现边际改善趋势,23Q1 毛利率同比提升0.09pct,净利率同比提升0.65pct,环比提升1.05pct,考虑到未来材料成本回落、船队折旧到期等因素,叠加行业复苏趋势,公司持续增长规模效应凸显,叠加管理优化改善,利润率有望进一步提高。

      23Q1 公司各项经营指标表现亮眼。公司持续开展降本增效行动,有效管控成本费用,23Q1 期间费用率同比减少0.16pct。报告期公司存货同比减少5.66%,周转率指标边际改善;预收账款同比增长10.89%,合同负债同比增长67.76%,预示公司在手订单及工作量比较饱满。

      “七年行动计划”目标持续,中海油增储上产目标助力公司长远发展。根据母公司中海油2023 年度经营策略,公司23-25 年产量目标提升至660/700/740 百万桶油当量,23 年计划资本开支1000-1100亿元,公司营收挂钩母公司产量持续增长,未来发展空间广阔。

      盈利预测与投资建议:预计2023-2025 年公司归母净利润分别为28.5/34.1/39.3 亿元,对应P/E 分别为12.9/10.8/9.3 倍。综合公司盈利的稳定性、可持续性、23-25 年盈利的增速和确定性等多个维度,给予公司23 年20xPE,对应合理价值5.6 元/股,维持公司“买入”的投资评级。

      风险提示:宏观经济及地缘政治风险;全球油价波动风险;大宗商品价格波动风险。