海油发展(600968)2023年一季报点评:油服行业维持景气Q1业绩同比大增 提质增效工作稳步推进

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪 日期:2023-04-26

  事件:

      公司发布2023 年一季报,2023 年第一季度公司实现营业收入95 亿元,同比+16%,环比-42%;实现归母净利润4.13 亿元,同比+37%,环比-28%。

      点评:

      行业景气度高企,23Q1 业绩大增。2023Q1 布伦特原油均价为82.10 美元/桶,同比下降16%,虽然相比22 年高位有所回落,但仍维持相对高位。根据海外油气巨头的指引,22 年全球上游勘探支出大幅增加,并将在23-25 年稳中有升,上游投资增长助力全球油服景气度高企,Rystad Energy 预计2025 年全球油服市场规模有望增至1 万亿美元。国内市场方面,得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动,国内油田服务市场持续稳步增长。公司产业发展稳健有序,能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长,受益于行业景气,公司23Q1 单季度归母净利润创上市以来最好水平。未来随着三大板块持续发力,业务协同优势凸显,为公司的持续发展提供可靠保障。

      持续深入推进降本提质增效,强化核心竞争力。2023Q1,公司围绕集团公司“两增两稳四提高”目标,持续深入推进降本提质增效,加强关键成本管控。公司坚持聚焦核心技术、产品和服务能力,将核心能力建设作为技术创新降本的具体抓手,持续提升保障国家能源安全的大局贡献度。公司以数字化、智能化技术应用作为提质降本增效重要手段,持续推进转型顶层设计、数据资产管理、智能工厂建设、融合平台推广、统一运维等重点任务,荣获集团公司“数字化支持先进单位”。公司发挥全面预算管理功能,将工作量、净利润、“两金”压控等指标纳入月度预算,加强执行跟踪控制,强化预算刚性管控,细化管理颗粒度,成本预算管理由经营毛利率管控模式向单项目、单船、单产品预算执行管控模式转变。公司坚决开展外包费专项整治工作,2022 年公司外包费占营业收入比例从2020 年的16.6%下降至14.5%;优化采办策略,执行规模化采办,平均采办节资率达11.51%;打通了供应链一体化,物资周转天数缩短至10 天,周转幅度达47.36%。

      中海油资本开支持续增长,助力公司长远发展。2022 年,我国石油和天然气进口依存度分别为71%、40%,提高油气产量,保障我国能源安全至关重要。母公司中海油积极响应国家“增储上产”号召,制定“七年行动计划”,22 年实现资本开支1025 亿元,同比增长15.6%,根据中海油23 年战略展望,23 年计划资本开支1000-1100 亿元,其中勘探、开发、生产分别占比18%、59%、21%。未来为了实现“七年行动计划”,达到2025 年的油气增产上产目标,国内油服行业仍将保持较高景气度,海油发展能源技术服务、能源物流服务、低碳环保与数字化业务将充分受益于上游资本开支的增加,未来业绩有望进一步增厚。

      “中特估”逻辑框架延伸,公司有望充分受益。2022 年11 月21 日,中国证监会主席易会满首次提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”。今年以来,政策持续催化下,市场开启了一轮央企估值修复的上涨行情,以“三桶油”为代表的央企能源板块,借助“央企低估值+能源安全+新能源转型”稳步修复估值水平。随着国企改革不断推进,优质国企价值有望持续上行,我们认为在能源化工板块,继“三桶油”之后,“三桶油”下属油服企业在油服行业景气上行,公司利润大幅上修的背景下,也将受益于央国企整体估值修复。公司是中国海油集团下属的油服企业,依托能源产业的发展,海油发展的业务覆盖海洋石油各主要生产环节,有望在国企  改革持续深化、中国特色估值体系建立的过程中受益。

      盈利预测、估值与评级:公司23 年Q1 业绩符合预期,我们维持公司23-25 年盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为28.17/33.24/38.78 亿元,对应EPS 分别为0.28/0.33/0.38 元/股,维持对公司的“买入”评级。

      风险提示:国际油价波动风险,中海油资本开支不及预期,海外市场风险。