兰花科创(600123)公司年报及一季报点评报告:全年业绩同比大增 关注煤矿成长性

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成 日期:2023-04-26

全年业绩同比大增,关注煤矿成长性。维持“买入”评级公司发布年报,2022 年实现归母净利润32.2 亿元,同比+36.5%,扣非净利润35.3 亿元,同比+46.3%,其中Q4 实现归母净利4.7 亿元,环比-39.8%,Q4 环比下滑主因计提资产减值损失3.6 亿元。同时,公司发布2023 年一季报,Q1 实现归母净利润7.7 亿元,同比-11.6%。2022 年煤价中枢高位,公司煤炭盈利同比大增。考虑2023 年Q1 煤价同比下跌,我们适当下调2023-2024 年盈利预测并新增2025 年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润分别为36.3/40.5/43.2(前值40.4/ 44.2/-)亿元,同比+12.5%/11.6%/6.8%;EPS 为3.17/3.54/3.78 元,对应当前股价PE 为3.9/3.5/3.3 倍。考虑到经济复苏带来需求改善,公司煤炭产能仍有增量,业绩具备增长潜力,维持“买入”评级。

    煤炭业务:2022 年量价齐升,煤矿成长性带来产量增长2022 年量价齐升:2022 年公司实现原煤产量/销量1146/1163 万吨,同比+10.2%/+13.3%,吨煤售价945 元,同比+17.1%,吨煤成本273 元/吨,同比+6.0%;煤炭业务毛利率为64.9%,同比+5.7pct。2023 年Q1 产销量保持增长:Q1 实现原煤产量/销量291/249 万吨,同比+4.1%/+2.0%,吨煤售价906 元,同比-7.9%,吨煤成本298 元/吨,同比+1.1%,煤炭业务毛利率67.2%,同比-2.9pct。煤矿成长性:公司同宝煤业(90 万吨/年)预计2023 年5 月底竣工验收,沁裕煤矿(90万吨/年)预计6 月进入联合试运转,百盛煤业(90 万吨/年)预计2023 年底进入联合试运转,公司煤炭产能仍有可观增量。

    煤化工业务:煤价高位成本上涨,煤化工业务业绩承压2022 年公司实现尿素产量/销量81/82 万吨,同比-12.3%/-10.4%,综合售价2465元/吨,同比+13.7%;综合成本2104 元/吨,同比+21.0%,尿素产品总毛利2.85亿元,同比-28.4%。二甲醚/己内酰胺总毛利分别为-0.06/-1.27 亿元,二甲醚产线几乎处于停产状态,以减少煤化工业务亏损。2023 年Q1 尿素综合售价2539 元/吨,同比+4.7%,但综合成本同比+6.9%,毛利同比-10.4%,尿素盈利依然承压。

    二甲醚/己内酰胺产品总毛利分别为-86/-5142 万元,仍处亏损状态。

    分红保持稳定,股息率具有吸引力

    公司发布2022 年度分红方案:以总股本11.42 亿股为基数,派发现金红利1 元/股(含税),合计派发现金11.4 亿元,同时拟向全体股东每股送红股0.3 股,分红比例为35.4%,2021 年公司分红比例为36.4%,公司分红比例保持稳定,以2023 年4 月25 日股价计算,当前股息率为8.0%,股息率具有吸引力。

    风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;新建产能不及预期。