浙商银行(601916):营收增速领跑同业
投资要点
23Q1 浙商银行营收领跑同业;非息对营收贡献加大;资产质量延续向好态势。
业绩概览
23Q1 浙商银行营收同比+2.5%;归母净利润同比+9.9%;ROE (年化) 同比+0.5pc至16.0%。23Q1 末不良率环比-3bp 至1.44%,拨备覆盖率环比+1pc 至183%。
营收领跑同业
(1)23Q1 浙商银行营收同比+2.5%,超出市场预期,营收增速有望领跑股份制银行。规模增长是主要驱动因素。23Q1 末生息资产同比+9.9%,其中贷款同比+11.7%。息差下行是主要拖累因素。23Q1 净息差(期初期末口径)较22Q4 下降5bp 至1.97%,息差韧性超市场预期。23Q1 资产收益率(期初期末口径)较22Q4下降5bp 至4.47%,主要源于贷款重定价影响,存量贷款利率下调;23Q1 负债成本率环比下降3bp 至2.42%,存款成本压降卓有成效。
(2)23Q1 浙商银行归母净利润同比+9.9%,主要支撑因素是拨备贡献加大。23Q1资产减值损失增速较22A 下降40pc 至-28.6%。
展望未来,浙商银行营收增速有望逐季提升,源于息差对营收拖累有望改善,主要考虑贷款重定价影响消退,叠加基数压力改善,息差同比降幅有望收窄。
非息贡献加大
23Q1 浙商银行非息占营收比重较22A提升2.6pc 至25.6%,非息收入同比+3.6%,增速环比-6pc。其中,中收同比+12.3%,增速环比-6pc。值得一提的是,行业性理财赎回压力下,中收仍能保持两位数增长;其他非息同比-1.1%,增速环比-10.1pc,源于债市调整、汇率市场波动加剧,投资收益与汇兑收益均同比少增。
资产质量向好
23Q1 资产质量延续向好态势。不良方面:23Q1 末不良率环比-3bp 至1.44%,不良率连续5 个季度实现降低。拨备方面:23Q1 末拨备覆盖率环比+1pc 至183%。
盈利预测与估值
预计2023-2025 年归母净利润同比增长9.17%/12.40%/15.32%, 对应BPS6.90/7.40/7.99 元。现价对应PB 0.43/0.40/0.37 倍。目标价4.00 元/股,对应2023年PB 0.58 倍,现价空间34%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。