外服控股(600662):1Q23营收同增31.6% 新兴业务快速成长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:林思婕/樊俊豪/蒋菱钢 日期:2023-04-26

  业绩回顾

      2023 年一季度业绩符合我们预期

      公司公布1Q23 业绩:实现营收46.39 亿元,同比增长31.6%,归母净利润1.83 亿元,同比增长5.6%,符合我们预期,扣非归母净利润1.13 亿元,同比增长0.8%,非经常性损益主要为政府补助0.97 亿元(同比增长16.7%),与外包业务相关度高。

      发展趋势

      1、外包业务快速成长,存量客户基本盘稳固。公司1Q23 营收同比/环比分别增长31.6%/9.1%,我们认为主要受外包业务获客拉动。存量客户方面,公司2022 年TOP200 客户保有率达到100%,其中合作年限10 年以上占比高达83%,我们认为存量客户为公司稳定发展奠定扎实基础,后续有望依托存量资源实现低成本交叉引流、协同销售,贡献业绩增量。

      2、结构性因素导致毛利率承压,盈利能力同比有所下滑。1Q23 公司毛利率同降1.7ppt 至9.5%,我们认为主因低毛利率的外包业务收入占比提升。

      1Q23 期间费用率同比下滑1.3ppt 至5.2%,其中销售费用率同降1.0ppt 至3.8%,管理费用率同降0.2ppt 至2.5%,规模效应进一步体现;研发费用率同增0.1ppt 至0.3%,“数字外服”战略稳步推进;财务费用率为-0.8%,同比持平。综合影响下,公司1Q23 归母净利率同比下滑1.0ppt 至3.9%。

      3、专业化持续深耕,数字化转型提速。1)专业化方面,公司计划在金融、高端零售行业基础上,深化渠道合作,加强各区域招商办、园区联动,扩展业务至生物医药、人工智能等新领域,完善细分行业布局。2)数字化方面,公司于2022 年将募集资金8.1 亿余元注资至下属子公司上海外服,着力推动数字化应用场景落地:公司已在2022 年世界人工智能大会上展示涵盖人服全流程的智能薪酬、智能客服、智能健康等一系列数字化产品,我们认为数字化项目后续有望持续形成赋能,带来服务质量与经营效率双升。

      盈利预测与估值

      维持2023/2024 年归母净利润预测6.14/7.22 亿元,当前股价对应2023/2024 年22/19 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价7 元,对应2023/2024 年26/22 倍P/E,较当前股价有19%的上行空间。

      风险

      行业竞争加剧风险,宏观经济波动风险。