拓斯达(300607)：一季报低于预期 行业复苏尚待观察

　　业绩回顾

    　　1Q23 业绩低于我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入7.99 亿元，同比-14.0%；归母净利润0.12 亿元，同比-77.6%。一季度以来制造业投资复苏不及预期，公司各项业务均面临下滑压力。

    　　绿能业务拖累较为明显，盈利能力下探。根据公司交流，1）1Q23 绿能业务营收下滑14%，占据一季度营收约六成。因一季度确认的绿能业务以锂电客户为主，该项业务毛利率同比下滑约10ppt，拉低整体一季度毛利率表现。2）工业机器人及自动化、注塑机及配套营业收入均同比下滑双位数，与一季度行业复苏偏慢，订单恢复不及预期有关。3）CNC 业务：因一季度交货不及时，营收与实际订单同比增速背离，毛利率稳中有升。

    　　1Q23 毛利率同比下探，费用率稳健。1Q23 毛利率同比-4.3ppt 至20.6%，1Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/-0.1/+0.6/+0.1ppt 至6.0%/5.0%/2.9%/1.2%。我们认为二季度有望看到毛利率触底回升。

    　　发展趋势

    　　产品扩张与内生研发并重。1）产品横向扩张：公司以三大工业品（机器人、数控机床、注塑机）为基础，以综合配套为抓手，拓展增长潜力。

    　　2022 年自主SCARA 销量超 1700 台，较去年同期实现超 70%增长，2）研发纵深：公司2022 年注塑机控制平台已经小批量客户应用，可实现注塑机——机械手——辅机的互联互通。机器视觉检测取得进步，我们认为2023 年有望在锂电Pack 检测端批量应用。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司盈利修复进程，我们分别下调2023/2024 年EPS 预测7.4%/6.5%至0.54/0.77 元，当前股价对应2023/2024 年P/E 分别27/19x。考虑到近期机器人板块估值回升，我们维持目标价16 元不变，对应2023/2024 年P/E 分别30/21x，距当前股价涨幅空间11.0%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　宏观经济复苏不及预期，新产品推广不及预期。