久立特材(002318)季报点评：业绩同比高增 盈利能力或持续提升

事件：公司发布2023年一季报。一季度实现营业收入16.79 亿元，同比增长27.26%。

    归属于上市公司股东的净利润2.33 亿元，同比增长20.00%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.19 亿元，同比增长18.44%。基本每股收益0.24 元。

    一季度业绩创历史同期最佳水平。公司2023Q1 归母净利为2.33 亿元，为历史同期最佳水平，受益于主业销售毛利率同比提升以及本期权益法核算的长期股权投资收益的贡献，公司利润保持高速增长趋势；公司2023Q1 营业收入为16.79 亿元，为历史同期最佳水平，受益于下游油气开采及天然气行业较高景气度，以及核电核准项目数量大增，后续营收有望维持高增趋势。

    盈利能力基本稳定。公司2022Q1-2023Q1 逐季销售毛利率分别为23.64%、25.05%、25.10%、26.90%、23.68%，2022Q1-2023Q1 逐季期间费用率分别为12.36%、11.28%、11.00%、13.83%、11.91%，2022Q1-2023Q1 逐季销售净利率分别为14.72%、18.77%、21.08%、23.44%、13.96%，2023Q1 毛利率同比回升，净利率同比小降；联营企业永兴材料锂盐业务持续景气进一步增厚公司利润，公司2023Q1 对联营企业投资收益为0.79 亿元，占营业利润的比例为31.23%。

    增资合金公司，高端产品占比有望继续提升。根据公司年报，用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%，后续镍基合金油井管、核电蒸发器U 型传热管等品种产销规模有望增长；2022 年12 月公司对控股子公司湖州久立永兴特种合金材料有限公司增资1.64 亿元，出资比例由51.00%增加至68.50%，合金公司变形高温合金材料产业化项目的推进有望持续提升高端产品占比。

    产能持续增长，2023 年销量有望大增。公司2022 年工业用不锈钢管产能15 万吨，较2021 年增加11.1%；2022 年不锈钢管产量为11.76 万吨，同比增加1.0%，销量为11.44 万吨，同比回落3.4%；根据公司年报，2023 年经营目标为实现工业用成品钢管销量13.62 万吨，管件销量8,000 吨，不锈钢管目标销量同比增幅为19.1%，结合公司产品结构改善趋势，公司主业有望迎来量价齐升格局。

    投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，我们预计公司2023 年~2025 年实现归母净利分别为14.4 亿元、16.1 亿元、18.0 亿元，对应PE 为10.6、9.5、8.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。